國網(wǎng)2015年計(jì)劃投資4202億 特高壓建設(shè)大超預(yù)期
記者獲悉，國家電網(wǎng)公司2015年工作會(huì)議指出，今年計(jì)劃投資4202億元，主要開展特高壓和電網(wǎng)互聯(lián)互通工作。
國家電網(wǎng)2015年特高壓建設(shè)大超此前的預(yù)期。國網(wǎng)今年計(jì)劃核準(zhǔn)開工建設(shè) “六交八直”合計(jì)14條線路，遠(yuǎn)高于去年的“六交四直”計(jì)劃。
具體來看計(jì)劃，一季度核準(zhǔn)開工蒙西—天津南、楡橫—濰坊交流以及酒泉—湖南直流等“兩交一直”工程;二季度核準(zhǔn)開工“三直”工程，為錫盟—江蘇、晉北—江蘇、上海廟—山東。
今年下半年計(jì)劃核準(zhǔn)開工“四交四直”工程，分別為蒙西—長沙、荊門—武漢、長沙—南昌交流，張北—南昌、晉東南—豫北、南陽—駐馬店交流，南京—徐州—連云港—泰州交流，濟(jì)南—棗莊—臨沂—濰坊交流;以及呼盟—青州、蒙西—武漢、準(zhǔn)東—成都、準(zhǔn)東—皖南直流工程。
另外，國家電網(wǎng)計(jì)劃2015年底前完成“一交四直”特高壓工程可研，分別為巴塘—雅安—重慶—綿陽—德格—巴塘、雅安—綿陽交流和扎魯特—駐馬店、雅中—衡陽、陜北—南昌、金沙江上游—吉安直流。
同時(shí)，國家電網(wǎng)還表示，加快西南電網(wǎng)與華中電網(wǎng)直流背靠背互聯(lián)工程，以及750千伏、500千伏重點(diǎn)項(xiàng)目和特高壓配套工程核準(zhǔn)進(jìn)度，而且還將會(huì)開展4條國際特高壓直流前期工作。
長高集團(tuán)(002452):經(jīng)營穩(wěn)健,新產(chǎn)品推動(dòng)高成長
公司隔離開關(guān)中標(biāo)排名保持第一,份額穩(wěn)定。2013年底公司開關(guān)類產(chǎn)品在手訂單3.67億元,同比增長約20%。預(yù)計(jì)2014年公司開關(guān)產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長。2013年公司8個(gè)±800kV直流隔離開關(guān)項(xiàng)目已全部完成,今年有收獲訂單的可能性。
系統(tǒng)外市場(chǎng)開拓初見成效
2013年公司在電網(wǎng)系統(tǒng)外取得訂單約5100萬元,同時(shí)積極布局海外市場(chǎng),市場(chǎng)開拓初見成效。未來系統(tǒng)外市場(chǎng)是公司的拓展重點(diǎn),由于其市場(chǎng)空間更大,未來公司系統(tǒng)外市場(chǎng)可能達(dá)到與系統(tǒng)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)?shù)母窬帧?br />
組合電器和成套設(shè)備是未來增長點(diǎn)
2013年公司組合電器和斷路器實(shí)現(xiàn)收入5278萬元,成套設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入962萬元。2013年公司成套設(shè)備已通過全套型式試驗(yàn),并獲得國網(wǎng)投標(biāo)資質(zhì)。隨著今年商務(wù)分提升條件成熟,預(yù)計(jì)今年公司組合電器和成套設(shè)備在國網(wǎng)招標(biāo)中可實(shí)現(xiàn)放量。系統(tǒng)外市場(chǎng)的開拓也將提升其需求。
盈利預(yù)測(cè)與估值
不考慮轉(zhuǎn)增及并購影響,我們預(yù)計(jì)2014年-2016年EPS分別為0.81、1.13和1.58元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.51倍、16.03倍和11.50倍,考慮到公司的高成長性,維持“增持”評(píng)級(jí)。方正證券
駱駝股份(601311):汽車啟動(dòng)鉛酸電池龍頭
鉛酸電池行業(yè)的增長來源于汽車銷量+保有量，預(yù)計(jì)未來行業(yè)增長率在15%左右。鉛酸蓄電池是汽車使用中的消耗品，雖然汽車銷量增速有可能下滑，但保有量的不斷增長，將使鉛酸電池的需求年增長15%左右。
未來兩三年公司產(chǎn)能將接近翻倍。目前公司產(chǎn)能1700 萬KVAH，其中，駱駝襄陽1000 萬KVAH，駱駝華中400 萬KVAH，駱駝華南200萬KVAH，駱駝海峽70 萬KVAH。預(yù)計(jì)2014 年年底產(chǎn)能達(dá)到2200萬KVAH，不包含擬收購的揚(yáng)州阿波羅公司(200 萬KVAH 左右)，2016 年最終達(dá)到3100 萬KVAH。
未來兩三年存在毛利率上升的預(yù)期。公司在2013 年通過了大眾的認(rèn)證，高端配套渠道進(jìn)一步拓寬，高毛利率產(chǎn)品AGM 啟停電池銷量將不斷增加，毛利率將有所提升。
盈利與估值。我們對(duì)公司2014-2016 年的全面攤薄EPS 預(yù)測(cè)為0.80 元、1.03 元和1.27 元，平均增長率為26%。考慮到估值水平偏低、公司在汽車鉛酸電池的龍頭地位、鋰電概念以及未來行業(yè)集中度的進(jìn)一步集中將有利于龍頭企業(yè)的預(yù)期，我們首次給與“買入”評(píng)級(jí)。
北京科銳(002350):市占率顯著增加，毛利率逐季提升
未來預(yù)判。(1)根據(jù)國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2014年配電網(wǎng)投資1614億元，同比增長100%。其中，國家電網(wǎng)配電網(wǎng)投資1580億元，同比增長80%。預(yù)計(jì)公司訂單將跟隨行業(yè)同比高增長。(2)公司市占率顯著提升。2013年公司新市場(chǎng)開拓取得突破，新簽合同大幅提升，市占率由5.3%提升至17.8%。未來配網(wǎng)改造將以智能化為主，公司為智能配電設(shè)備優(yōu)勢(shì)企業(yè)之一，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額有再提升可能。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤分別同比增長46.25%、23.07%、23.92%，每股收益分別達(dá)到0.41元、0.51元、0.63元，略高于公司的盈利指引，主要原因在于我們認(rèn)為2014年配電網(wǎng)行業(yè)投資將出現(xiàn)大幅度反彈?？紤]到行業(yè)基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)，給予公司2014年25-30倍市盈率，合理估值為10.25-12.30元，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。海通證券
晶盛機(jī)電(300316):主業(yè)需求有望持續(xù)復(fù)蘇，藍(lán)寶石布局順利推進(jìn)
下游需求低迷影響全年收入規(guī)模，凈利潤同比下滑75%。2013年光伏行業(yè)復(fù)蘇初期，下游企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不足，設(shè)備需求持續(xù)低迷，公司產(chǎn)銷量明顯下降，其中單晶生長爐銷售81臺(tái)同比下降69.32%;多晶鑄錠爐銷售13臺(tái)同比下降68.29%。銷量下降導(dǎo)致收入下降65.17%，在費(fèi)用相對(duì)剛性的情況下，凈利潤同比下滑75%。報(bào)告期內(nèi)公司深化與重點(diǎn)客戶合作，對(duì)第一大客戶內(nèi)蒙古中環(huán)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.11億元，同比僅下降14.5%，收入占比上升至63.21%。
1季度訂單復(fù)蘇跡象明顯，盈利環(huán)比增長91.45%。隨著下游景氣度持續(xù)提升，公司訂單情況逐步好轉(zhuǎn)，一季度實(shí)現(xiàn)同比增長，且客戶對(duì)設(shè)備驗(yàn)收配合度亦逐步上升。報(bào)告期內(nèi)公司簽訂兩項(xiàng)多晶爐重大合同，收入合計(jì)達(dá)1.79億元，已超過2013年整體收入規(guī)模。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，1季度收入同比增長4.56%，環(huán)比增長197.31%，凈利潤同比下降14.67%，降幅明顯下降，環(huán)比則增91.45%，均驗(yàn)證公司景氣復(fù)蘇的趨勢(shì)。
區(qū)熔爐研制已獲突破，靜待大單帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。2013年公司成功研制直拉區(qū)熔單晶爐，拉晶速度較傳統(tǒng)設(shè)備提高30%，晶棒成本下降40%以上。公司區(qū)熔爐潛在訂單主要為中環(huán)股份募投項(xiàng)目，目前中環(huán)股份增發(fā)已獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)，后期項(xiàng)目實(shí)質(zhì)推進(jìn)帶來的大訂單將帶動(dòng)公司區(qū)熔爐業(yè)績快速釋放。
藍(lán)寶石項(xiàng)目實(shí)質(zhì)推進(jìn)，下半年將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。公司藍(lán)寶石晶體生長爐研制成功，35KG、65KG已具備量產(chǎn)水平?？紤]到設(shè)備與技術(shù)關(guān)聯(lián)性，公司計(jì)劃自身生產(chǎn)，目前已完成與中環(huán)股份合資的“年產(chǎn)2500萬mm藍(lán)寶石晶棒項(xiàng)目”出資，一期100臺(tái)藍(lán)寶石爐項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，是后期業(yè)績重要增量之一。
維持推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.36、0.65、0.99元，對(duì)應(yīng)PE為68、38、25倍，維持推薦評(píng)級(jí)。 長江證券
積成電子(002339):雙輪驅(qū)動(dòng)未來業(yè)績穩(wěn)步增長
公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長。公司公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)全年簽訂合同額突破2億元，同比增長33%。毛利率39.97%，比12年減少1.56個(gè)百分點(diǎn)。光電直讀水表的品種在國內(nèi)最齊全，繼續(xù)處于直讀抄表行業(yè)的領(lǐng)先地位。智能燃?xì)庾詣?dòng)化系統(tǒng)成功進(jìn)入昆侖燃?xì)?、華潤燃?xì)鈪^(qū)域市場(chǎng)。水務(wù)信息化業(yè)務(wù)以上海為根據(jù)地，拓展了長三角、珠三角和成渝等市場(chǎng)。
期間費(fèi)用率略有上升。公司13年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.97%、15.56%、-0.02%，比去年變動(dòng)-0.57、1.88和-0.17個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率23.51%，同比增長1.14個(gè)百分點(diǎn)。
電力自動(dòng)化和公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)依然有齊頭并進(jìn)的發(fā)展空間。配電網(wǎng)由于在降低配網(wǎng)線損率、提高智能化程度、改善供電質(zhì)量、優(yōu)化電網(wǎng)綜合能效等方面的突出作用，日益受到政策重視，并逐步帶來大量投資機(jī)會(huì)。城鎮(zhèn)化建設(shè)和智慧城市建設(shè)都將持續(xù)推動(dòng)公用事業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，后續(xù)有望保持高增速。
盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2014、2015年的EPS為0.4、0.5，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為24X、20X，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
經(jīng)緯電材(300120):業(yè)績高增長兌現(xiàn)
公司上半年為哈密-鄭州、溪洛渡-浙西兩條特高壓直流線路提供換位鋁導(dǎo)線產(chǎn)品,銷量持續(xù)增長,在該領(lǐng)域保持絕對(duì)的龍頭地位,溢價(jià)能力強(qiáng),毛利率較去年同期增加了4.58%。此外公司承擔(dān)了“±1100千伏換流變壓器用電磁線研制項(xiàng)目”的研制工作,是國家電網(wǎng)該項(xiàng)目組唯一從事電磁線研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)。
換位銅導(dǎo)線快速增長
公司打造的高電壓等級(jí)換位銅導(dǎo)線、銅組合線,繼去年在特高壓換流變成功應(yīng)用后,今年又與天威保變、特變電工簽訂了哈密--鄭州的±800KV特高壓直流換流變6臺(tái)。換位銅導(dǎo)線定位高端,競爭企業(yè)較少,應(yīng)用范圍較鋁導(dǎo)線更加廣闊,交流線路的訂單開拓將帶動(dòng)營收快速增長。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)毛利率穩(wěn)定
公司上半年綜合毛利率16.68%,與去年同期基本持平。報(bào)告期毛利率相對(duì)較低的銅芯電磁線占比提高,隨著這一趨勢(shì)延續(xù),未來公司整體毛利率存在下行可能,但換位銅導(dǎo)線的市場(chǎng)廣闊,對(duì)公司營收的帶動(dòng)作用強(qiáng),此外隨著市場(chǎng)口碑逐漸建立,換位銅導(dǎo)線毛利率有望提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
特高壓每年1-2條交流,2-3條直流的審批進(jìn)度將為公司業(yè)績提供將有力保障,新產(chǎn)品換位銅導(dǎo)線市場(chǎng)空間逐步打開,換位鋁導(dǎo)線保持強(qiáng)勢(shì),公司于上半年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,釋放業(yè)績意愿強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.23、0.35、0.61元/股,維持推薦評(píng)級(jí)。
科陸電子(002121)：顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段
公司業(yè)績符合預(yù)期，近兩年收入增速放緩： 2009年公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43,473.77萬元，比上年度增長10.19%;實(shí)現(xiàn)凈利潤7859.17萬元，比去年同期增長41.41%。從收入增速看公司經(jīng)歷了前幾年的高速增長后，2008-2009年收入增速放緩，主要原因由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增速放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。而電子式電能表近兩年出現(xiàn)了高速增長，這也是帶動(dòng)公司收入增長的核心動(dòng)力。
智能電表，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，持續(xù)高成長可期。公司智能電表自2007年開始進(jìn)入高速成長期，2008-2009年連續(xù)兩年增速超過80%，已成為公司的第一大業(yè)務(wù)。智能電表統(tǒng)一招標(biāo)工作已經(jīng)開始，公司在第一次招標(biāo)中市場(chǎng)份額提升到9%，智能電表作為我國電網(wǎng)智能化改造的切入口，仍將保持高增長。國家電網(wǎng)計(jì)劃未來三年內(nèi)投資800億元用于下屬27個(gè)省網(wǎng)公司的用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)，其中用于電表約400億元，其中載波表為270億元左右。
用電管理系統(tǒng)龍頭，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，再次高成長可期?？脐戨娮釉谟秒姽芾硐到y(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額居行業(yè)第二，僅次于長沙威勝集團(tuán)，近幾年該業(yè)務(wù)增長出現(xiàn)了停滯。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃的推車，電網(wǎng)信息化管理又面臨一次更新?lián)Q代，將有一次進(jìn)入投資高峰期，公司作為行業(yè)龍頭該業(yè)務(wù)將再次進(jìn)入高成長通道。
高壓變頻的成長性不容忽視：2009年公司變頻產(chǎn)品取得合同5004萬(2008年僅取得合同757萬元)，同比增長561.45%，占公司2009年取得合同比例的約8%，合同數(shù)量超過了電力操作電源業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將成為公司的第四大業(yè)務(wù)。受規(guī)模和拓展市場(chǎng)影響該業(yè)務(wù)的盈利能力仍未體現(xiàn)，隨著規(guī)模的快速提升盈利能力有望提升到行業(yè)平均水平。國家提出到2020年單位GDP能耗比2005年下降40%-50%的目標(biāo)，國內(nèi)高壓電動(dòng)機(jī)應(yīng)用高壓變頻器節(jié)電可達(dá)30%，中國變頻器市場(chǎng)目前正處于一個(gè)高速增長的時(shí)期。預(yù)計(jì)2009年至2012年每年的市場(chǎng)增長率將保持在40%以上，公司作為新進(jìn)入者基數(shù)較低，未來幾年的增速可能遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。
訂單目標(biāo)體現(xiàn)了公司對(duì)業(yè)績?cè)俅芜M(jìn)入高速增長的信息心： 09年公司實(shí)現(xiàn)合同6.39億元，同比增長22.33%，保證了2010年公司業(yè)績的持續(xù)增長。2010 年度公司的目標(biāo)是新增銷售合同額10 億元，同比增長56%，增速又上一個(gè)新臺(tái)階，體現(xiàn)了公司對(duì)未來業(yè)績?cè)俅芜M(jìn)入高速增長通道的信心。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年每股收益分別為0.44元、0.83元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為48倍和25倍，目前看公司的估值水平相對(duì)較高，但由于2010-2015年是智能電網(wǎng)建設(shè)的高峰期(投資預(yù)計(jì)2萬億左右)，而公司作為智能電表和用電管理系統(tǒng)的龍頭將顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，公司業(yè)績有望再次保持5年的高成長，因此給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。(山西證券)
森源電氣(002358)：配電行業(yè)持續(xù)景氣 品牌優(yōu)勢(shì)明顯
公布2011年年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入7.1億元,歸屬上市公司股東凈利潤1.3億元,分別同比增加45.25%和84.72%,對(duì)應(yīng)2011年EPS 0.76元。擬每10股送紅股2股派現(xiàn)金股利2元,并轉(zhuǎn)增8股。
按照下游配電和用電區(qū)分,傳統(tǒng)成套開關(guān)和部件同比增長34%,新業(yè)務(wù)電能質(zhì)量治理同比大幅增長135%,在總收入同增的45%中分別貢獻(xiàn)34%和11%。隨著高毛利率的SAPF占比持續(xù)增加,2012年收入規(guī)模和盈利能力均將有所提升。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)借助地緣優(yōu)勢(shì),享受農(nóng)配網(wǎng)建設(shè)和城網(wǎng)升級(jí)改造。公司地處河南,輻射華中、西北和華北,“十二五”農(nóng)網(wǎng)改造和升級(jí)將重點(diǎn)集中在農(nóng)村面積大、農(nóng)網(wǎng)普及程度低的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū),公司技術(shù)實(shí)力突出,地緣優(yōu)勢(shì)有助領(lǐng)先行業(yè)發(fā)展。配電行業(yè)持續(xù)景氣,一次設(shè)備采購將繼續(xù)成為投資重點(diǎn),預(yù)計(jì)公司該板塊業(yè)務(wù)仍維持30%增長。
電能質(zhì)量治理定位清晰,開拓力度持續(xù)加大。目標(biāo)市場(chǎng)定位在用電側(cè)對(duì)電能質(zhì)量需求高的場(chǎng)合,這樣的采購方價(jià)格敏感度低、要求定制化設(shè)計(jì),有利于維持穩(wěn)定的高毛利并通過成套解決方案設(shè)計(jì)和后續(xù)服務(wù)樹立良好的品牌--精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位為蓬勃發(fā)展創(chuàng)造可能性,企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)向“技術(shù)密集型”的轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2012至2014年實(shí)現(xiàn)收入10.2、13.2和16.6億元,對(duì)應(yīng)EPS在1.12、1.48和1.92元,繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí),也是我們?cè)谂潆婎I(lǐng)域首推品種,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29元。(國泰君安 孫建平)
特銳德(300001)：中標(biāo)國網(wǎng)大單
此次公司中標(biāo)國網(wǎng)大單,印證了公司在國網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)中標(biāo)提升,我們對(duì)公司在國網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)下收入將快速提升判斷的確定性增加,預(yù)計(jì)2013年國網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)訂單或超3億元。
測(cè)算12年公司來自國網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)訂單約0.6億(估計(jì)12年來自統(tǒng)一平臺(tái)訂單占電力板塊約10%),13年將加大對(duì)國網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)開拓。
本次中標(biāo)5省共1.12億訂單,應(yīng)證我們對(duì)全年電力板塊保持高增長的預(yù)測(cè),增速或超40%。
受益鐵路信號(hào)箱變等設(shè)備招標(biāo)重啟,我們預(yù)計(jì)2013年鐵路訂單增速超50%。鐵路分為普鐵和客專,其中普鐵12年訂單1-2億,判斷未來維持微增(10%-15%);客專12年1-10月基本沒有對(duì)應(yīng)產(chǎn)品招標(biāo),全年訂單約5000萬。
目前鐵道部已經(jīng)完成對(duì)電氣化局、中鐵建等的新線總包,預(yù)計(jì)13年上半年開始分包招標(biāo)。新線對(duì)應(yīng)訂單超4個(gè)億,公司歷史份額在60-70%,我們保守預(yù)計(jì)50%也有2個(gè)億。
綜上,我們認(rèn)為公司基本面已處底部,未來受益行業(yè)復(fù)蘇和外延收購式發(fā)展將呈上升趨勢(shì)。由于電力板塊增量為國網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)市場(chǎng),鐵路新線建設(shè)大幅提升訂單規(guī)模,外延收購增厚業(yè)績。本次公告訂單,應(yīng)證我們對(duì)電力市場(chǎng)預(yù)計(jì),提升判斷的確定性。
盈利預(yù)測(cè)及估值:考慮13年收購公司并表,我們預(yù)計(jì)2012-2013年公司EPS為0.42元、0.63元,“增持”,目標(biāo)價(jià)14.9元,對(duì)應(yīng)2013年的估值為23.7倍。
許繼電氣(000400)：業(yè)績表現(xiàn)良好 未來還看整體上市
業(yè)績情況：許繼電氣上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.87億元，較去年同期增長11.77%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6885萬元，較去年同期增長20.48%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元。公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用3547萬元，較去年有了一定的改善，但還是偏高。上半年銷售費(fèi)用率12.11%，管理費(fèi)用率12.88%，略有上升。
國網(wǎng)入主：國家電網(wǎng)旗下的中國電科院增資許繼集團(tuán)的工作已經(jīng)完成，持有許繼集團(tuán)60%的股權(quán)，其余40%由平安信托持有。國網(wǎng)入主預(yù)計(jì)會(huì)帶來管理變革，促使許繼電氣發(fā)展走上合規(guī)、健康的道路。
毛利率：公司的綜合毛利率較去年同期基本穩(wěn)定，分板塊來看，電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，直流輸電上升6.1個(gè)百分點(diǎn)，電氣化鐵道上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司今年業(yè)務(wù)經(jīng)營更加平穩(wěn)，各季度毛利率會(huì)維持相對(duì)穩(wěn)定，全年綜合毛利率較去年有一定的提升。
經(jīng)營情況：公司上半年在國家電網(wǎng)的二次設(shè)備、智能電表等統(tǒng)一招標(biāo)中都表現(xiàn)不錯(cuò)，單項(xiàng)智能電表前兩次累計(jì)中標(biāo)接近87萬臺(tái)，市場(chǎng)份額3.79%，躋身行業(yè)前十，三相電表也有一定收獲;二次設(shè)備方面，在國家電網(wǎng)2010年前三次招標(biāo)中，保護(hù)類設(shè)備繼續(xù)保持高市場(chǎng)占有率，220KV、500KV和750KV都位居行業(yè)前列，監(jiān)控類設(shè)備表現(xiàn)也不錯(cuò)，220KV中標(biāo)17套。電氣化鐵道方面，公司成功中標(biāo)了新建京石武客運(yùn)專線京石段、石武(河北段)四電集成項(xiàng)目，城市軌道交通方面，成功中標(biāo)武漢市軌道交通二號(hào)線一期工程。綠色能源領(lǐng)域，公司參與了國家電網(wǎng)公司張北風(fēng)光儲(chǔ)輸項(xiàng)目的供貨，主要提供風(fēng)電、光伏并網(wǎng)用箱式變電站和干式變壓器等產(chǎn)品。直流輸電業(yè)務(wù)方面，公司參與的云南-廣東+-800KV、向家壩-上海+-800KV特高壓直流項(xiàng)目均取得了優(yōu)良業(yè)績，完成了西北(寧東)～華北(山東)+-660 千伏直流輸電示范工程控制保護(hù)設(shè)備的包裝、發(fā)貨及試驗(yàn)接線任務(wù)?？傮w來說，許繼電氣在二次設(shè)備、直流輸電保護(hù)、電氣化鐵道等領(lǐng)域都具有很強(qiáng)的競爭實(shí)力。
業(yè)績預(yù)測(cè)和投資建議：不考慮集團(tuán)資產(chǎn)的整體上市，我們預(yù)計(jì)公司2010、11、12年可分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.78億元、39.87億元和44.03億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別是1.78億元、2.18億元和2.49億元，實(shí)現(xiàn)每股收益分別是0.47元、0.58元和0.66元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別是61倍、50倍和44倍，未來股價(jià)的走勢(shì)很大程度上取決于許繼集團(tuán)整體上市工作的進(jìn)展，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
記者獲悉，國家電網(wǎng)公司2015年工作會(huì)議指出，今年計(jì)劃投資4202億元，主要開展特高壓和電網(wǎng)互聯(lián)互通工作。
國家電網(wǎng)2015年特高壓建設(shè)大超此前的預(yù)期。國網(wǎng)今年計(jì)劃核準(zhǔn)開工建設(shè) “六交八直”合計(jì)14條線路，遠(yuǎn)高于去年的“六交四直”計(jì)劃。
具體來看計(jì)劃，一季度核準(zhǔn)開工蒙西—天津南、楡橫—濰坊交流以及酒泉—湖南直流等“兩交一直”工程;二季度核準(zhǔn)開工“三直”工程，為錫盟—江蘇、晉北—江蘇、上海廟—山東。
今年下半年計(jì)劃核準(zhǔn)開工“四交四直”工程，分別為蒙西—長沙、荊門—武漢、長沙—南昌交流，張北—南昌、晉東南—豫北、南陽—駐馬店交流，南京—徐州—連云港—泰州交流，濟(jì)南—棗莊—臨沂—濰坊交流;以及呼盟—青州、蒙西—武漢、準(zhǔn)東—成都、準(zhǔn)東—皖南直流工程。
另外，國家電網(wǎng)計(jì)劃2015年底前完成“一交四直”特高壓工程可研，分別為巴塘—雅安—重慶—綿陽—德格—巴塘、雅安—綿陽交流和扎魯特—駐馬店、雅中—衡陽、陜北—南昌、金沙江上游—吉安直流。
同時(shí)，國家電網(wǎng)還表示，加快西南電網(wǎng)與華中電網(wǎng)直流背靠背互聯(lián)工程，以及750千伏、500千伏重點(diǎn)項(xiàng)目和特高壓配套工程核準(zhǔn)進(jìn)度，而且還將會(huì)開展4條國際特高壓直流前期工作。
長高集團(tuán)(002452):經(jīng)營穩(wěn)健,新產(chǎn)品推動(dòng)高成長
公司隔離開關(guān)中標(biāo)排名保持第一,份額穩(wěn)定。2013年底公司開關(guān)類產(chǎn)品在手訂單3.67億元,同比增長約20%。預(yù)計(jì)2014年公司開關(guān)產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長。2013年公司8個(gè)±800kV直流隔離開關(guān)項(xiàng)目已全部完成,今年有收獲訂單的可能性。
系統(tǒng)外市場(chǎng)開拓初見成效
2013年公司在電網(wǎng)系統(tǒng)外取得訂單約5100萬元,同時(shí)積極布局海外市場(chǎng),市場(chǎng)開拓初見成效。未來系統(tǒng)外市場(chǎng)是公司的拓展重點(diǎn),由于其市場(chǎng)空間更大,未來公司系統(tǒng)外市場(chǎng)可能達(dá)到與系統(tǒng)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模相當(dāng)?shù)母窬帧?br />
組合電器和成套設(shè)備是未來增長點(diǎn)
2013年公司組合電器和斷路器實(shí)現(xiàn)收入5278萬元,成套設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入962萬元。2013年公司成套設(shè)備已通過全套型式試驗(yàn),并獲得國網(wǎng)投標(biāo)資質(zhì)。隨著今年商務(wù)分提升條件成熟,預(yù)計(jì)今年公司組合電器和成套設(shè)備在國網(wǎng)招標(biāo)中可實(shí)現(xiàn)放量。系統(tǒng)外市場(chǎng)的開拓也將提升其需求。
盈利預(yù)測(cè)與估值
不考慮轉(zhuǎn)增及并購影響,我們預(yù)計(jì)2014年-2016年EPS分別為0.81、1.13和1.58元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為22.51倍、16.03倍和11.50倍,考慮到公司的高成長性,維持“增持”評(píng)級(jí)。方正證券
駱駝股份(601311):汽車啟動(dòng)鉛酸電池龍頭
鉛酸電池行業(yè)的增長來源于汽車銷量+保有量，預(yù)計(jì)未來行業(yè)增長率在15%左右。鉛酸蓄電池是汽車使用中的消耗品，雖然汽車銷量增速有可能下滑，但保有量的不斷增長，將使鉛酸電池的需求年增長15%左右。
未來兩三年公司產(chǎn)能將接近翻倍。目前公司產(chǎn)能1700 萬KVAH，其中，駱駝襄陽1000 萬KVAH，駱駝華中400 萬KVAH，駱駝華南200萬KVAH，駱駝海峽70 萬KVAH。預(yù)計(jì)2014 年年底產(chǎn)能達(dá)到2200萬KVAH，不包含擬收購的揚(yáng)州阿波羅公司(200 萬KVAH 左右)，2016 年最終達(dá)到3100 萬KVAH。
未來兩三年存在毛利率上升的預(yù)期。公司在2013 年通過了大眾的認(rèn)證，高端配套渠道進(jìn)一步拓寬，高毛利率產(chǎn)品AGM 啟停電池銷量將不斷增加，毛利率將有所提升。
盈利與估值。我們對(duì)公司2014-2016 年的全面攤薄EPS 預(yù)測(cè)為0.80 元、1.03 元和1.27 元，平均增長率為26%。考慮到估值水平偏低、公司在汽車鉛酸電池的龍頭地位、鋰電概念以及未來行業(yè)集中度的進(jìn)一步集中將有利于龍頭企業(yè)的預(yù)期，我們首次給與“買入”評(píng)級(jí)。
北京科銳(002350):市占率顯著增加，毛利率逐季提升
未來預(yù)判。(1)根據(jù)國家電網(wǎng)、南方電網(wǎng)規(guī)劃，預(yù)計(jì)2014年配電網(wǎng)投資1614億元，同比增長100%。其中，國家電網(wǎng)配電網(wǎng)投資1580億元，同比增長80%。預(yù)計(jì)公司訂單將跟隨行業(yè)同比高增長。(2)公司市占率顯著提升。2013年公司新市場(chǎng)開拓取得突破，新簽合同大幅提升，市占率由5.3%提升至17.8%。未來配網(wǎng)改造將以智能化為主，公司為智能配電設(shè)備優(yōu)勢(shì)企業(yè)之一，預(yù)計(jì)市場(chǎng)份額有再提升可能。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2014-2016年凈利潤分別同比增長46.25%、23.07%、23.92%，每股收益分別達(dá)到0.41元、0.51元、0.63元，略高于公司的盈利指引，主要原因在于我們認(rèn)為2014年配電網(wǎng)行業(yè)投資將出現(xiàn)大幅度反彈?？紤]到行業(yè)基本面發(fā)生反轉(zhuǎn)，給予公司2014年25-30倍市盈率，合理估值為10.25-12.30元，維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。海通證券
晶盛機(jī)電(300316):主業(yè)需求有望持續(xù)復(fù)蘇，藍(lán)寶石布局順利推進(jìn)
下游需求低迷影響全年收入規(guī)模，凈利潤同比下滑75%。2013年光伏行業(yè)復(fù)蘇初期，下游企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)動(dòng)力不足，設(shè)備需求持續(xù)低迷，公司產(chǎn)銷量明顯下降，其中單晶生長爐銷售81臺(tái)同比下降69.32%;多晶鑄錠爐銷售13臺(tái)同比下降68.29%。銷量下降導(dǎo)致收入下降65.17%，在費(fèi)用相對(duì)剛性的情況下，凈利潤同比下滑75%。報(bào)告期內(nèi)公司深化與重點(diǎn)客戶合作，對(duì)第一大客戶內(nèi)蒙古中環(huán)實(shí)現(xiàn)銷售收入1.11億元，同比僅下降14.5%，收入占比上升至63.21%。
1季度訂單復(fù)蘇跡象明顯，盈利環(huán)比增長91.45%。隨著下游景氣度持續(xù)提升，公司訂單情況逐步好轉(zhuǎn)，一季度實(shí)現(xiàn)同比增長，且客戶對(duì)設(shè)備驗(yàn)收配合度亦逐步上升。報(bào)告期內(nèi)公司簽訂兩項(xiàng)多晶爐重大合同，收入合計(jì)達(dá)1.79億元，已超過2013年整體收入規(guī)模。從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，1季度收入同比增長4.56%，環(huán)比增長197.31%，凈利潤同比下降14.67%，降幅明顯下降，環(huán)比則增91.45%，均驗(yàn)證公司景氣復(fù)蘇的趨勢(shì)。
區(qū)熔爐研制已獲突破，靜待大單帶動(dòng)業(yè)績?cè)鲩L。2013年公司成功研制直拉區(qū)熔單晶爐，拉晶速度較傳統(tǒng)設(shè)備提高30%，晶棒成本下降40%以上。公司區(qū)熔爐潛在訂單主要為中環(huán)股份募投項(xiàng)目，目前中環(huán)股份增發(fā)已獲證監(jiān)會(huì)發(fā)審委核準(zhǔn)，后期項(xiàng)目實(shí)質(zhì)推進(jìn)帶來的大訂單將帶動(dòng)公司區(qū)熔爐業(yè)績快速釋放。
藍(lán)寶石項(xiàng)目實(shí)質(zhì)推進(jìn)，下半年將逐步貢獻(xiàn)業(yè)績。公司藍(lán)寶石晶體生長爐研制成功，35KG、65KG已具備量產(chǎn)水平?？紤]到設(shè)備與技術(shù)關(guān)聯(lián)性，公司計(jì)劃自身生產(chǎn)，目前已完成與中環(huán)股份合資的“年產(chǎn)2500萬mm藍(lán)寶石晶棒項(xiàng)目”出資，一期100臺(tái)藍(lán)寶石爐項(xiàng)目預(yù)計(jì)下半年投產(chǎn)，是后期業(yè)績重要增量之一。
維持推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS分別為0.36、0.65、0.99元，對(duì)應(yīng)PE為68、38、25倍，維持推薦評(píng)級(jí)。 長江證券
積成電子(002339):雙輪驅(qū)動(dòng)未來業(yè)績穩(wěn)步增長
公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長。公司公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)全年簽訂合同額突破2億元，同比增長33%。毛利率39.97%，比12年減少1.56個(gè)百分點(diǎn)。光電直讀水表的品種在國內(nèi)最齊全，繼續(xù)處于直讀抄表行業(yè)的領(lǐng)先地位。智能燃?xì)庾詣?dòng)化系統(tǒng)成功進(jìn)入昆侖燃?xì)?、華潤燃?xì)鈪^(qū)域市場(chǎng)。水務(wù)信息化業(yè)務(wù)以上海為根據(jù)地，拓展了長三角、珠三角和成渝等市場(chǎng)。
期間費(fèi)用率略有上升。公司13年銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率、財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為7.97%、15.56%、-0.02%，比去年變動(dòng)-0.57、1.88和-0.17個(gè)百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率23.51%，同比增長1.14個(gè)百分點(diǎn)。
電力自動(dòng)化和公用事業(yè)自動(dòng)化業(yè)務(wù)依然有齊頭并進(jìn)的發(fā)展空間。配電網(wǎng)由于在降低配網(wǎng)線損率、提高智能化程度、改善供電質(zhì)量、優(yōu)化電網(wǎng)綜合能效等方面的突出作用，日益受到政策重視，并逐步帶來大量投資機(jī)會(huì)。城鎮(zhèn)化建設(shè)和智慧城市建設(shè)都將持續(xù)推動(dòng)公用事業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展，后續(xù)有望保持高增速。
盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2014、2015年的EPS為0.4、0.5，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為24X、20X，下調(diào)至“增持”評(píng)級(jí)。
經(jīng)緯電材(300120):業(yè)績高增長兌現(xiàn)
公司上半年為哈密-鄭州、溪洛渡-浙西兩條特高壓直流線路提供換位鋁導(dǎo)線產(chǎn)品,銷量持續(xù)增長,在該領(lǐng)域保持絕對(duì)的龍頭地位,溢價(jià)能力強(qiáng),毛利率較去年同期增加了4.58%。此外公司承擔(dān)了“±1100千伏換流變壓器用電磁線研制項(xiàng)目”的研制工作,是國家電網(wǎng)該項(xiàng)目組唯一從事電磁線研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)。
換位銅導(dǎo)線快速增長
公司打造的高電壓等級(jí)換位銅導(dǎo)線、銅組合線,繼去年在特高壓換流變成功應(yīng)用后,今年又與天威保變、特變電工簽訂了哈密--鄭州的±800KV特高壓直流換流變6臺(tái)。換位銅導(dǎo)線定位高端,競爭企業(yè)較少,應(yīng)用范圍較鋁導(dǎo)線更加廣闊,交流線路的訂單開拓將帶動(dòng)營收快速增長。
優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)毛利率穩(wěn)定
公司上半年綜合毛利率16.68%,與去年同期基本持平。報(bào)告期毛利率相對(duì)較低的銅芯電磁線占比提高,隨著這一趨勢(shì)延續(xù),未來公司整體毛利率存在下行可能,但換位銅導(dǎo)線的市場(chǎng)廣闊,對(duì)公司營收的帶動(dòng)作用強(qiáng),此外隨著市場(chǎng)口碑逐漸建立,換位銅導(dǎo)線毛利率有望提升。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議
特高壓每年1-2條交流,2-3條直流的審批進(jìn)度將為公司業(yè)績提供將有力保障,新產(chǎn)品換位銅導(dǎo)線市場(chǎng)空間逐步打開,換位鋁導(dǎo)線保持強(qiáng)勢(shì),公司于上半年實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,釋放業(yè)績意愿強(qiáng)烈。預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.23、0.35、0.61元/股,維持推薦評(píng)級(jí)。
科陸電子(002121)：顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段
公司業(yè)績符合預(yù)期，近兩年收入增速放緩： 2009年公司全年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入43,473.77萬元，比上年度增長10.19%;實(shí)現(xiàn)凈利潤7859.17萬元，比去年同期增長41.41%。從收入增速看公司經(jīng)歷了前幾年的高速增長后，2008-2009年收入增速放緩，主要原因由于公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入增速放緩，甚至出現(xiàn)負(fù)增長。而電子式電能表近兩年出現(xiàn)了高速增長，這也是帶動(dòng)公司收入增長的核心動(dòng)力。
智能電表，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，持續(xù)高成長可期。公司智能電表自2007年開始進(jìn)入高速成長期，2008-2009年連續(xù)兩年增速超過80%，已成為公司的第一大業(yè)務(wù)。智能電表統(tǒng)一招標(biāo)工作已經(jīng)開始，公司在第一次招標(biāo)中市場(chǎng)份額提升到9%，智能電表作為我國電網(wǎng)智能化改造的切入口，仍將保持高增長。國家電網(wǎng)計(jì)劃未來三年內(nèi)投資800億元用于下屬27個(gè)省網(wǎng)公司的用電信息采集系統(tǒng)建設(shè)，其中用于電表約400億元，其中載波表為270億元左右。
用電管理系統(tǒng)龍頭，顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，再次高成長可期?？脐戨娮釉谟秒姽芾硐到y(tǒng)領(lǐng)域的市場(chǎng)份額居行業(yè)第二，僅次于長沙威勝集團(tuán)，近幾年該業(yè)務(wù)增長出現(xiàn)了停滯。隨著智能電網(wǎng)建設(shè)規(guī)劃的推車，電網(wǎng)信息化管理又面臨一次更新?lián)Q代，將有一次進(jìn)入投資高峰期，公司作為行業(yè)龍頭該業(yè)務(wù)將再次進(jìn)入高成長通道。
高壓變頻的成長性不容忽視：2009年公司變頻產(chǎn)品取得合同5004萬(2008年僅取得合同757萬元)，同比增長561.45%，占公司2009年取得合同比例的約8%，合同數(shù)量超過了電力操作電源業(yè)務(wù)，預(yù)計(jì)將成為公司的第四大業(yè)務(wù)。受規(guī)模和拓展市場(chǎng)影響該業(yè)務(wù)的盈利能力仍未體現(xiàn)，隨著規(guī)模的快速提升盈利能力有望提升到行業(yè)平均水平。國家提出到2020年單位GDP能耗比2005年下降40%-50%的目標(biāo)，國內(nèi)高壓電動(dòng)機(jī)應(yīng)用高壓變頻器節(jié)電可達(dá)30%，中國變頻器市場(chǎng)目前正處于一個(gè)高速增長的時(shí)期。預(yù)計(jì)2009年至2012年每年的市場(chǎng)增長率將保持在40%以上，公司作為新進(jìn)入者基數(shù)較低，未來幾年的增速可能遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。
訂單目標(biāo)體現(xiàn)了公司對(duì)業(yè)績?cè)俅芜M(jìn)入高速增長的信息心： 09年公司實(shí)現(xiàn)合同6.39億元，同比增長22.33%，保證了2010年公司業(yè)績的持續(xù)增長。2010 年度公司的目標(biāo)是新增銷售合同額10 億元，同比增長56%，增速又上一個(gè)新臺(tái)階，體現(xiàn)了公司對(duì)未來業(yè)績?cè)俅芜M(jìn)入高速增長通道的信心。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2010-2011年每股收益分別為0.44元、0.83元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的市盈率分別為48倍和25倍，目前看公司的估值水平相對(duì)較高，但由于2010-2015年是智能電網(wǎng)建設(shè)的高峰期(投資預(yù)計(jì)2萬億左右)，而公司作為智能電表和用電管理系統(tǒng)的龍頭將顯著受益于智能電網(wǎng)建設(shè)第一階段，公司業(yè)績有望再次保持5年的高成長，因此給予公司“增持”的投資評(píng)級(jí)。(山西證券)
森源電氣(002358)：配電行業(yè)持續(xù)景氣 品牌優(yōu)勢(shì)明顯
公布2011年年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入7.1億元,歸屬上市公司股東凈利潤1.3億元,分別同比增加45.25%和84.72%,對(duì)應(yīng)2011年EPS 0.76元。擬每10股送紅股2股派現(xiàn)金股利2元,并轉(zhuǎn)增8股。
按照下游配電和用電區(qū)分,傳統(tǒng)成套開關(guān)和部件同比增長34%,新業(yè)務(wù)電能質(zhì)量治理同比大幅增長135%,在總收入同增的45%中分別貢獻(xiàn)34%和11%。隨著高毛利率的SAPF占比持續(xù)增加,2012年收入規(guī)模和盈利能力均將有所提升。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)借助地緣優(yōu)勢(shì),享受農(nóng)配網(wǎng)建設(shè)和城網(wǎng)升級(jí)改造。公司地處河南,輻射華中、西北和華北,“十二五”農(nóng)網(wǎng)改造和升級(jí)將重點(diǎn)集中在農(nóng)村面積大、農(nóng)網(wǎng)普及程度低的經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū),公司技術(shù)實(shí)力突出,地緣優(yōu)勢(shì)有助領(lǐng)先行業(yè)發(fā)展。配電行業(yè)持續(xù)景氣,一次設(shè)備采購將繼續(xù)成為投資重點(diǎn),預(yù)計(jì)公司該板塊業(yè)務(wù)仍維持30%增長。
電能質(zhì)量治理定位清晰,開拓力度持續(xù)加大。目標(biāo)市場(chǎng)定位在用電側(cè)對(duì)電能質(zhì)量需求高的場(chǎng)合,這樣的采購方價(jià)格敏感度低、要求定制化設(shè)計(jì),有利于維持穩(wěn)定的高毛利并通過成套解決方案設(shè)計(jì)和后續(xù)服務(wù)樹立良好的品牌--精準(zhǔn)的市場(chǎng)定位為蓬勃發(fā)展創(chuàng)造可能性,企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)向“技術(shù)密集型”的轉(zhuǎn)變。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議:預(yù)計(jì)2012至2014年實(shí)現(xiàn)收入10.2、13.2和16.6億元,對(duì)應(yīng)EPS在1.12、1.48和1.92元,繼續(xù)維持“增持”評(píng)級(jí),也是我們?cè)谂潆婎I(lǐng)域首推品種,上調(diào)目標(biāo)價(jià)至29元。(國泰君安 孫建平)
特銳德(300001)：中標(biāo)國網(wǎng)大單
此次公司中標(biāo)國網(wǎng)大單,印證了公司在國網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)中標(biāo)提升,我們對(duì)公司在國網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)下收入將快速提升判斷的確定性增加,預(yù)計(jì)2013年國網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)訂單或超3億元。
測(cè)算12年公司來自國網(wǎng)統(tǒng)一平臺(tái)訂單約0.6億(估計(jì)12年來自統(tǒng)一平臺(tái)訂單占電力板塊約10%),13年將加大對(duì)國網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)開拓。
本次中標(biāo)5省共1.12億訂單,應(yīng)證我們對(duì)全年電力板塊保持高增長的預(yù)測(cè),增速或超40%。
受益鐵路信號(hào)箱變等設(shè)備招標(biāo)重啟,我們預(yù)計(jì)2013年鐵路訂單增速超50%。鐵路分為普鐵和客專,其中普鐵12年訂單1-2億,判斷未來維持微增(10%-15%);客專12年1-10月基本沒有對(duì)應(yīng)產(chǎn)品招標(biāo),全年訂單約5000萬。
目前鐵道部已經(jīng)完成對(duì)電氣化局、中鐵建等的新線總包,預(yù)計(jì)13年上半年開始分包招標(biāo)。新線對(duì)應(yīng)訂單超4個(gè)億,公司歷史份額在60-70%,我們保守預(yù)計(jì)50%也有2個(gè)億。
綜上,我們認(rèn)為公司基本面已處底部,未來受益行業(yè)復(fù)蘇和外延收購式發(fā)展將呈上升趨勢(shì)。由于電力板塊增量為國網(wǎng)統(tǒng)一招標(biāo)市場(chǎng),鐵路新線建設(shè)大幅提升訂單規(guī)模,外延收購增厚業(yè)績。本次公告訂單,應(yīng)證我們對(duì)電力市場(chǎng)預(yù)計(jì),提升判斷的確定性。
盈利預(yù)測(cè)及估值:考慮13年收購公司并表,我們預(yù)計(jì)2012-2013年公司EPS為0.42元、0.63元,“增持”,目標(biāo)價(jià)14.9元,對(duì)應(yīng)2013年的估值為23.7倍。
許繼電氣(000400)：業(yè)績表現(xiàn)良好 未來還看整體上市
業(yè)績情況：許繼電氣上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.87億元，較去年同期增長11.77%，實(shí)現(xiàn)凈利潤6885萬元，較去年同期增長20.48%，實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元。公司上半年財(cái)務(wù)費(fèi)用3547萬元，較去年有了一定的改善，但還是偏高。上半年銷售費(fèi)用率12.11%，管理費(fèi)用率12.88%，略有上升。
國網(wǎng)入主：國家電網(wǎng)旗下的中國電科院增資許繼集團(tuán)的工作已經(jīng)完成，持有許繼集團(tuán)60%的股權(quán)，其余40%由平安信托持有。國網(wǎng)入主預(yù)計(jì)會(huì)帶來管理變革，促使許繼電氣發(fā)展走上合規(guī)、健康的道路。
毛利率：公司的綜合毛利率較去年同期基本穩(wěn)定，分板塊來看，電網(wǎng)及發(fā)電系統(tǒng)下降4.5個(gè)百分點(diǎn)，直流輸電上升6.1個(gè)百分點(diǎn)，電氣化鐵道上升5.8個(gè)百分點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司今年業(yè)務(wù)經(jīng)營更加平穩(wěn)，各季度毛利率會(huì)維持相對(duì)穩(wěn)定，全年綜合毛利率較去年有一定的提升。
經(jīng)營情況：公司上半年在國家電網(wǎng)的二次設(shè)備、智能電表等統(tǒng)一招標(biāo)中都表現(xiàn)不錯(cuò)，單項(xiàng)智能電表前兩次累計(jì)中標(biāo)接近87萬臺(tái)，市場(chǎng)份額3.79%，躋身行業(yè)前十，三相電表也有一定收獲;二次設(shè)備方面，在國家電網(wǎng)2010年前三次招標(biāo)中，保護(hù)類設(shè)備繼續(xù)保持高市場(chǎng)占有率，220KV、500KV和750KV都位居行業(yè)前列，監(jiān)控類設(shè)備表現(xiàn)也不錯(cuò)，220KV中標(biāo)17套。電氣化鐵道方面，公司成功中標(biāo)了新建京石武客運(yùn)專線京石段、石武(河北段)四電集成項(xiàng)目，城市軌道交通方面，成功中標(biāo)武漢市軌道交通二號(hào)線一期工程。綠色能源領(lǐng)域，公司參與了國家電網(wǎng)公司張北風(fēng)光儲(chǔ)輸項(xiàng)目的供貨，主要提供風(fēng)電、光伏并網(wǎng)用箱式變電站和干式變壓器等產(chǎn)品。直流輸電業(yè)務(wù)方面，公司參與的云南-廣東+-800KV、向家壩-上海+-800KV特高壓直流項(xiàng)目均取得了優(yōu)良業(yè)績，完成了西北(寧東)～華北(山東)+-660 千伏直流輸電示范工程控制保護(hù)設(shè)備的包裝、發(fā)貨及試驗(yàn)接線任務(wù)?？傮w來說，許繼電氣在二次設(shè)備、直流輸電保護(hù)、電氣化鐵道等領(lǐng)域都具有很強(qiáng)的競爭實(shí)力。
業(yè)績預(yù)測(cè)和投資建議：不考慮集團(tuán)資產(chǎn)的整體上市，我們預(yù)計(jì)公司2010、11、12年可分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入34.78億元、39.87億元和44.03億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤分別是1.78億元、2.18億元和2.49億元，實(shí)現(xiàn)每股收益分別是0.47元、0.58元和0.66元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率分別是61倍、50倍和44倍，未來股價(jià)的走勢(shì)很大程度上取決于許繼集團(tuán)整體上市工作的進(jìn)展，維持“推薦”的投資評(píng)級(jí)。
