投資要點(diǎn)：中國西電2014 年前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入100.3 億元，同比增長10.4%，歸屬母公司凈利潤6.45 億元，同比增長231.9%，每股收益0.13 元。

收入增長相對平穩(wěn)，毛利率逐季提升。第三季度收入增長11.1%，略高于中報10%的收入增長;隨著特高壓產(chǎn)品交貨增加及公司成本控制能力加強(qiáng)，今年以來毛利率逐季提升，前三個季度毛利率分別為21.7%、23.7%、26.6%，尤其是第三季度毛利率同比提高6.4 個百分點(diǎn)，帶動1-9 月毛利率提高3.03 個百分點(diǎn)。

銷售費(fèi)用、財務(wù)費(fèi)用下降，西電財司利息收入增加進(jìn)一步提升凈利率。

前三季度銷售費(fèi)用率同比下降0.97 個百分點(diǎn)，此外通過有效的盈余資金管理使財務(wù)費(fèi)用由去年同期的1851 萬元變?yōu)?4012 萬元，盡管管理費(fèi)用上升較多，但三項費(fèi)率依然下降0.6 個百分點(diǎn)，此外西電財司利息收入和投資收益分別增長84%和98%，使得前三季度在毛利率提高3.03 個百分點(diǎn)的基礎(chǔ)上，凈利率進(jìn)一步提高4.29 個百分點(diǎn)。

特高壓進(jìn)入建設(shè)高峰，未來兩年業(yè)績持續(xù)增長：預(yù)計公司全年特高壓交貨將在50 億元左右。另外，根據(jù)我們測算，單條特高壓交、直流線路將分別為公司帶來17 億元、15 億元左右的訂單，今年特高壓審批獲重大突破后，15 樂觀估計會有“三交四直”線路獲批，將為公司帶來110 億元左右的訂單，繼續(xù)推動未來兩年業(yè)績持續(xù)增長。