公司發(fā)布2014年三季報：報告期內(nèi)收入264.7億元，同比增長37.99%;歸屬上市公司股東凈利潤13.79億元，同比增長34.6%，扣非凈利潤11.85億元，同比增長36.87%。公司業(yè)績基本符合市場預期，公司海外工程領先地位進一步鞏固，向電力總包與集成商的轉型加快，維持15元目標價與買入評級。

支撐評級的要點

毛利率變化受產(chǎn)品結構影響：報告期內(nèi)，公司綜合毛利率下降0.4百分點，毛利率下降主要受產(chǎn)品結構影響，即毛利率很低的貿(mào)易類業(yè)務快速增長，拉低了總體盈利水平。

經(jīng)營趨勢良性：公司現(xiàn)金回款情況好轉，經(jīng)營現(xiàn)金回款同比增長71.8%，各類經(jīng)營指標較健康，未來較快的增長具備支撐。

海外工程業(yè)務獲得突破：公司較早著力培育國際化業(yè)務，國際化綜合業(yè)務能力練成，已成為輸變電類國際化領軍企業(yè)。長期持續(xù)看好公司海外工程業(yè)務的發(fā)展。

新能源及集成工程業(yè)務進入收獲期：公司新能源業(yè)務進入回報期，在資源優(yōu)勢與新產(chǎn)能投入后，競爭力不斷加強;憑借公司配套方案優(yōu)勢，國內(nèi)外新能源集成業(yè)務成為新的增長點。

公司的資源優(yōu)勢將繼續(xù)發(fā)力：公司擁有的巨大煤炭、風電、光伏資源優(yōu)勢，在這些領域的直接投入與制造沉淀巨大，盡管在當前帶了較大的重資產(chǎn)壓力，但資產(chǎn)長城筑成后，未來將逐步發(fā)力。

評級面臨的主要風險

經(jīng)濟持續(xù)下行，電力需求與投資增長停滯;。

海外工程出現(xiàn)收款風險。

估值

預計公司2014-2016年的每股收益為0.60、0.78和0.97元，基于2014年25倍市盈率，維持15元目標價買入評級。