公司2024年三季度業(yè)績超市場預(yù)期。公司2024年前三季度實(shí)現(xiàn)營收152.5億元，同比增長6.21%，其中2024Q3實(shí)現(xiàn)營收49.03億元，同比增長3.74%，環(huán)比小幅下降12.93%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.87億元，同比增加45.33%，其中2024Q3實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤3.34億元，同比增加199.96%，環(huán)比增加34.2%。公司綜合毛利率達(dá)到20.48%，同比增加7.73pct，其中2024Q3毛利率達(dá)到23.74%，同比增加6.51pct，主要原因是報(bào)告期內(nèi)，公司高附加值產(chǎn)品交付同比增加，三季度業(yè)績超市場預(yù)期。
期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。公司期間費(fèi)用率為13.37%，其中銷售費(fèi)用率為3.52%，同比增加0.17pct，主要原因是公司加大市場開拓力度；管理費(fèi)用率為6.31%，同比增加0.57pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.39%，降低0.58pct，公司期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。
研發(fā)投入強(qiáng)度高，研發(fā)費(fèi)用增長33.77%。公司在特高壓輸配電設(shè)備制造領(lǐng)域形成了深厚的歷史積淀，構(gòu)建了雄厚的技術(shù)基礎(chǔ)，報(bào)告期內(nèi)，公司正在大力研發(fā)各類換流閥、GIS、斷路器等產(chǎn)品，前三季度研發(fā)費(fèi)用增速達(dá)33.77%，遠(yuǎn)超營收增速，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)3.85%，同比增加0.69pct。
特高壓及輸變電設(shè)備招標(biāo)維持高景氣度。截至2024年11月，特高壓及輸變電均完成了5此批招標(biāo)，其中特高壓設(shè)備合計(jì)招標(biāo)179.29億元，同比下降39.5%，第五批次招標(biāo)中，中國西電(8.090, -0.01, -0.12%)中標(biāo)13.4億元，占比為7.5%，中標(biāo)甘肅-浙江柔性直流特高壓換流閥其中的一個(gè)包。輸變電設(shè)備招標(biāo)方面，前五批次合計(jì)招標(biāo)658.2億元，同比增長11.6%，輸變電和特高壓設(shè)備招標(biāo)合計(jì)小幅下降5.5%，維持高景氣度。展望十五五期間，預(yù)計(jì)年均開工3-4條直流特高壓，行業(yè)景氣度將持續(xù)到十五五。
盈利預(yù)測及投資建議：根據(jù)公司新增訂單情況，我們維持公司2024-2026年公司營業(yè)收入分別為246.9/287.7/326.8億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為11.8/14.8/17.4億元?；陔娋W(wǎng)投資的高景氣度帶動(dòng)盈利超預(yù)期，維持8.56元/股的目標(biāo)價(jià)及“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)。
期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。公司期間費(fèi)用率為13.37%，其中銷售費(fèi)用率為3.52%，同比增加0.17pct，主要原因是公司加大市場開拓力度；管理費(fèi)用率為6.31%，同比增加0.57pct；財(cái)務(wù)費(fèi)用率為-0.39%，降低0.58pct，公司期間費(fèi)用率保持穩(wěn)定。
研發(fā)投入強(qiáng)度高，研發(fā)費(fèi)用增長33.77%。公司在特高壓輸配電設(shè)備制造領(lǐng)域形成了深厚的歷史積淀，構(gòu)建了雄厚的技術(shù)基礎(chǔ)，報(bào)告期內(nèi)，公司正在大力研發(fā)各類換流閥、GIS、斷路器等產(chǎn)品，前三季度研發(fā)費(fèi)用增速達(dá)33.77%，遠(yuǎn)超營收增速，研發(fā)費(fèi)用率達(dá)3.85%，同比增加0.69pct。
特高壓及輸變電設(shè)備招標(biāo)維持高景氣度。截至2024年11月，特高壓及輸變電均完成了5此批招標(biāo)，其中特高壓設(shè)備合計(jì)招標(biāo)179.29億元，同比下降39.5%，第五批次招標(biāo)中，中國西電(8.090, -0.01, -0.12%)中標(biāo)13.4億元，占比為7.5%，中標(biāo)甘肅-浙江柔性直流特高壓換流閥其中的一個(gè)包。輸變電設(shè)備招標(biāo)方面，前五批次合計(jì)招標(biāo)658.2億元，同比增長11.6%，輸變電和特高壓設(shè)備招標(biāo)合計(jì)小幅下降5.5%，維持高景氣度。展望十五五期間，預(yù)計(jì)年均開工3-4條直流特高壓，行業(yè)景氣度將持續(xù)到十五五。
盈利預(yù)測及投資建議：根據(jù)公司新增訂單情況，我們維持公司2024-2026年公司營業(yè)收入分別為246.9/287.7/326.8億元，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤分別為11.8/14.8/17.4億元?；陔娋W(wǎng)投資的高景氣度帶動(dòng)盈利超預(yù)期，維持8.56元/股的目標(biāo)價(jià)及“優(yōu)大于市”評(píng)級(jí)。
