事件：公司發(fā)布2014 年三季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入9.23 億元，比上年同期增長37.84%;實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤4150.61 萬元，同比增長18.94%;實現(xiàn)扣非后凈利潤3969.81 萬元，同比增長26.24%;基本每股收益0.19 元。同時， 公司預計2014 年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為6,145.10~7,988.64 萬元，同比增長0.00%~30.00%。

點評：

三季度增速較好，四季度是業(yè)績高峰。公司三季度收入、利潤分別同比增長54.42%、15.55%，利潤增速較低的原因在于三季度毛利率同比下降3.22 個百分點。我們預計公司在配網(wǎng)投資向好的趨勢下，未來訂單將陸續(xù)得到確認(以前年度累計合同3.57 億元+上半年公司新簽合同7.9 億元)，四季度是業(yè)績確認高峰。

公司將明顯受益配網(wǎng)投資高峰。國務院已經(jīng)提出將配電網(wǎng)發(fā)展納入城鄉(xiāng)整體規(guī)劃，目前配網(wǎng)投資是電網(wǎng)投資的重點。2014 年，國家電網(wǎng)公司電網(wǎng)計劃投資3,815 億元(其中配網(wǎng)投資1,580 億元，占電網(wǎng)投資總額的41.4%;國網(wǎng)2014 年將完成30 個重點城市核心區(qū)配電網(wǎng)建設改造)，比2013 年實際投資增長12.9%;南網(wǎng)計劃固定資產(chǎn)投資約846 億元，比2013 年增長12.8%。目前公司配網(wǎng)產(chǎn)品比較齊全，能同時提供一次、二次設備，且能提供配電自動化解決方案;公司豐富的配網(wǎng)產(chǎn)品線有利于適應未來配電自動化建設差異化的需求，從而獲取較多的訂單;同時公司繼續(xù)重視產(chǎn)品研發(fā)，新產(chǎn)品不斷投入使用，其中農(nóng)網(wǎng)高過載變壓器已進入國網(wǎng)批量推廣階段。

積極開拓新業(yè)務，具有較大看點。公司積極尋找新的業(yè)務增長點：1、依靠公司在電網(wǎng)市場多年積累的經(jīng)驗，大力開拓目前市場份額極少的石油、鐵路、煤炭、水利水電等電網(wǎng)外市場和國際市場;上半年公司收購了北京博實旺業(yè)公司100%的股權，間接取得其所擁有的相關土地使用權及房屋所有權，旨在進一步豐富產(chǎn)品線。2、公司積極尋求新的機會：1)科銳京能(持股100%)嘗試經(jīng)營適用于光纖及醫(yī)療行業(yè)的氦氣回收業(yè)務;2)科銳博潤拓展電力電子方面的業(yè)務。

盈利預測及評級：我們預計公司14 年、15 年、16 年EPS 分別為0.37、0.47、0.62 元，對應10 月24 日收盤價(12.70 元)的市盈率分別為35、27 和20 倍，維持“增持”評級。

股價催化劑：中標份額的增加，帶來訂單超預期;配網(wǎng)自動化建設增速超預期;新業(yè)務拓展超預期。

風險因素：配電網(wǎng)投資不達預期;市場競爭激烈導致公司綜合毛利率下降。