投資要點(diǎn)：
前三季度業(yè)績下滑主要由于特高壓建設(shè)低于預(yù)期。
3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，同比增長20.54%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤131.97萬元，同比下滑84.33%。1-3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.19億元，較去年同期下降1.67%;歸屬于上市公司股東的凈利潤541.84萬元，較去年同期下降79.39%。公司前三季度業(yè)績下滑主要是由于特高壓上半年處于空窗期，公司核心產(chǎn)品特高壓換位鋁導(dǎo)線交貨大幅下滑。此外，中端電磁線市場競爭激烈，毛利較低，公司為了防范風(fēng)險(xiǎn)，選擇了部分信用度較高，回款情況較佳的客戶合作，影響了中端市場的營收和利潤規(guī)模。
特高壓建設(shè)提速。
在霧霾加劇的環(huán)境壓力倒逼下，我國特高壓建設(shè)受到了高度重視。國家領(lǐng)導(dǎo)人多次表態(tài)要通過特高壓建設(shè)“西電東送”，以此緩解中東部地區(qū)的環(huán)境壓力。
按照規(guī)劃，12條治霾專線于2017年建成，其中涉及國網(wǎng)的有4條特高壓交流和5條特高壓直流線路以及3條500KV線路。我們認(rèn)為，未來3-5年將是特高壓行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，行業(yè)的建設(shè)速度將出現(xiàn)跨越式提升。從目前的進(jìn)度上看，淮南-上海北環(huán)已經(jīng)開始招標(biāo)，下半年審批的另外一交一直有望在今年底或明年初展開招標(biāo)。
換位鋁導(dǎo)線的龍頭銅導(dǎo)線打開市場空間。
公司是特高壓換位鋁導(dǎo)線的核心供應(yīng)商，市場占有率高達(dá)70%以上，參與了每條特高壓直流的建設(shè)，技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。換位銅導(dǎo)線方面，公司從2012年試供應(yīng)特高壓換流變，將產(chǎn)品拓展到特高壓交流線路，與幾大變壓器核心廠商建立了較強(qiáng)的聯(lián)系，供貨比例穩(wěn)步上升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。
我們認(rèn)為，公司前三季度的業(yè)績處于低點(diǎn)，隨著今年線路招標(biāo)陸續(xù)開啟，公司將迎來快速增長，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)：14-16年的EPS為0.05、0.31、0.45元/股。維持增持評(píng)級(jí)。
長高集團(tuán)：并購進(jìn)入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，非公開增發(fā)將加快外延戰(zhàn)略實(shí)施
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司 研究員：周紫光 日期：2014-10-22
事項(xiàng)
公司擬非公開發(fā)行不超過4900萬股(含4900萬股)，募集資金總額不超過5.38億元，將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，公司收購并增資杭州富特科技有限公司，進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。
投資要點(diǎn)
收購杭州富特，進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域
杭州富特主要從事動(dòng)力電池智能充電裝置、電池管理系統(tǒng)(BMS)和智能均衡裝置的研制、生產(chǎn)，主要產(chǎn)品包括電動(dòng)汽車車載充電機(jī)、智能均衡充電機(jī)(充電樁)、車載 DCDC 轉(zhuǎn)換器、動(dòng)力電池均衡維護(hù)設(shè)備等，客戶覆蓋國內(nèi)多家新能源汽車生產(chǎn)廠商。
公司擬以4740萬元收購其400萬股，并增資1000萬元，而后公司將持有杭州富特44.62%的股權(quán)，杭州富特將成為公司控股子公司，納入公司合并報(bào)表。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方及原股東對(duì)杭州富特2014~2017年凈利潤承諾不低于800萬元、1200萬元、1560萬元、2028萬元。如果累計(jì)凈利潤低于承諾，將進(jìn)行補(bǔ)償，如果超出，則超過部分的20%獎(jiǎng)勵(lì)給杭州富特的管理團(tuán)隊(duì)。
公司收購杭州富特，是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域的重要一步，有利于培育公司新的利潤增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)更快發(fā)展。
定向增發(fā)5.38億元，加快外延發(fā)展戰(zhàn)略
公司擬向馬孝武、馬曉、廖俊德、林林、陳峰、華沅投資和華實(shí)資本定向發(fā)行4900萬股，募集5.38億資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，馬孝武、馬曉、廖俊德、林林為公司高管，陳峰為浙江時(shí)空電動(dòng)汽車有限公司董事長，限售期為三年。從公司2014年半年報(bào)可以看到，截至2014年6月30日，公司帳面貨幣現(xiàn)金有3.49億元，現(xiàn)金充沛并且資產(chǎn)負(fù)債率13.74%，因此我們認(rèn)為此次募集的資金將主要用于外延業(yè)務(wù)的發(fā)展，而管理層參與增發(fā)也顯示了對(duì)外延戰(zhàn)略的堅(jiān)定意愿和信心。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
考慮收購杭州富特的影響，我們將公司2014~2016年的EPS預(yù)測(cè)分別從0.35、0.40和0.45元上調(diào)至0.35、0.42和0.48元，對(duì)應(yīng)收盤價(jià)PE分別為39.9、33.5和29.5倍，考慮非公發(fā)增發(fā)成功后，公司將會(huì)加快實(shí)施積極外延發(fā)展的戰(zhàn)略，我們將對(duì)公司的評(píng)級(jí)由“推薦”上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、 電網(wǎng)投資低于預(yù)期;2、新產(chǎn)品研發(fā)推廣進(jìn)度低于預(yù)期
前三季度業(yè)績下滑主要由于特高壓建設(shè)低于預(yù)期。
3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.22億元，同比增長20.54%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤131.97萬元，同比下滑84.33%。1-3季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.19億元，較去年同期下降1.67%;歸屬于上市公司股東的凈利潤541.84萬元，較去年同期下降79.39%。公司前三季度業(yè)績下滑主要是由于特高壓上半年處于空窗期，公司核心產(chǎn)品特高壓換位鋁導(dǎo)線交貨大幅下滑。此外，中端電磁線市場競爭激烈，毛利較低，公司為了防范風(fēng)險(xiǎn)，選擇了部分信用度較高，回款情況較佳的客戶合作，影響了中端市場的營收和利潤規(guī)模。
特高壓建設(shè)提速。
在霧霾加劇的環(huán)境壓力倒逼下，我國特高壓建設(shè)受到了高度重視。國家領(lǐng)導(dǎo)人多次表態(tài)要通過特高壓建設(shè)“西電東送”，以此緩解中東部地區(qū)的環(huán)境壓力。
按照規(guī)劃，12條治霾專線于2017年建成，其中涉及國網(wǎng)的有4條特高壓交流和5條特高壓直流線路以及3條500KV線路。我們認(rèn)為，未來3-5年將是特高壓行業(yè)發(fā)展的黃金時(shí)期，行業(yè)的建設(shè)速度將出現(xiàn)跨越式提升。從目前的進(jìn)度上看，淮南-上海北環(huán)已經(jīng)開始招標(biāo)，下半年審批的另外一交一直有望在今年底或明年初展開招標(biāo)。
換位鋁導(dǎo)線的龍頭銅導(dǎo)線打開市場空間。
公司是特高壓換位鋁導(dǎo)線的核心供應(yīng)商，市場占有率高達(dá)70%以上，參與了每條特高壓直流的建設(shè)，技術(shù)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。換位銅導(dǎo)線方面，公司從2012年試供應(yīng)特高壓換流變，將產(chǎn)品拓展到特高壓交流線路，與幾大變壓器核心廠商建立了較強(qiáng)的聯(lián)系，供貨比例穩(wěn)步上升。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)。
我們認(rèn)為，公司前三季度的業(yè)績處于低點(diǎn)，隨著今年線路招標(biāo)陸續(xù)開啟，公司將迎來快速增長，下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)：14-16年的EPS為0.05、0.31、0.45元/股。維持增持評(píng)級(jí)。
長高集團(tuán)：并購進(jìn)入新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈，非公開增發(fā)將加快外延戰(zhàn)略實(shí)施
類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司 研究員：周紫光 日期：2014-10-22
事項(xiàng)
公司擬非公開發(fā)行不超過4900萬股(含4900萬股)，募集資金總額不超過5.38億元，將全部用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。此外，公司收購并增資杭州富特科技有限公司，進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域。
投資要點(diǎn)
收購杭州富特，進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域
杭州富特主要從事動(dòng)力電池智能充電裝置、電池管理系統(tǒng)(BMS)和智能均衡裝置的研制、生產(chǎn)，主要產(chǎn)品包括電動(dòng)汽車車載充電機(jī)、智能均衡充電機(jī)(充電樁)、車載 DCDC 轉(zhuǎn)換器、動(dòng)力電池均衡維護(hù)設(shè)備等，客戶覆蓋國內(nèi)多家新能源汽車生產(chǎn)廠商。
公司擬以4740萬元收購其400萬股，并增資1000萬元，而后公司將持有杭州富特44.62%的股權(quán)，杭州富特將成為公司控股子公司，納入公司合并報(bào)表。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方及原股東對(duì)杭州富特2014~2017年凈利潤承諾不低于800萬元、1200萬元、1560萬元、2028萬元。如果累計(jì)凈利潤低于承諾，將進(jìn)行補(bǔ)償，如果超出，則超過部分的20%獎(jiǎng)勵(lì)給杭州富特的管理團(tuán)隊(duì)。
公司收購杭州富特，是戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型進(jìn)入新能源汽車領(lǐng)域的重要一步，有利于培育公司新的利潤增長點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)更快發(fā)展。
定向增發(fā)5.38億元，加快外延發(fā)展戰(zhàn)略
公司擬向馬孝武、馬曉、廖俊德、林林、陳峰、華沅投資和華實(shí)資本定向發(fā)行4900萬股，募集5.38億資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。其中，馬孝武、馬曉、廖俊德、林林為公司高管，陳峰為浙江時(shí)空電動(dòng)汽車有限公司董事長，限售期為三年。從公司2014年半年報(bào)可以看到，截至2014年6月30日，公司帳面貨幣現(xiàn)金有3.49億元，現(xiàn)金充沛并且資產(chǎn)負(fù)債率13.74%，因此我們認(rèn)為此次募集的資金將主要用于外延業(yè)務(wù)的發(fā)展，而管理層參與增發(fā)也顯示了對(duì)外延戰(zhàn)略的堅(jiān)定意愿和信心。
盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)
考慮收購杭州富特的影響，我們將公司2014~2016年的EPS預(yù)測(cè)分別從0.35、0.40和0.45元上調(diào)至0.35、0.42和0.48元，對(duì)應(yīng)收盤價(jià)PE分別為39.9、33.5和29.5倍，考慮非公發(fā)增發(fā)成功后，公司將會(huì)加快實(shí)施積極外延發(fā)展的戰(zhàn)略，我們將對(duì)公司的評(píng)級(jí)由“推薦”上調(diào)至“強(qiáng)烈推薦”。
風(fēng)險(xiǎn)提示
1、 電網(wǎng)投資低于預(yù)期;2、新產(chǎn)品研發(fā)推廣進(jìn)度低于預(yù)期
