“保守估計海外缺口期存在三到五年”
近日，金盤科技（688676.SH）發(fā)布全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.8億元至5.38億元，同比增加70%至90%。
公告指出，2023年公司凈利潤較上年同期有較大幅度增長，主要原因有二。一方面是營業(yè)收入的遞增，主要受益于新能源、工業(yè)企業(yè)電氣配套等領(lǐng)域市占率的提升，疊加海外市場開拓的大幅提高；另一方面得益于成本費用的控制。
2023年，受益于新能源發(fā)展、海外市場拓展，變壓器出海相關(guān)公司收入遞增明顯。但同期儲能行業(yè)供給側(cè)格局惡化、多數(shù)項目盈利能力較差，儲能業(yè)務(wù)承壓。2024年金盤科技還能維持高增長嗎？
干式變壓器出海高景氣
金盤科技于1997年成立于?？诒６悈^(qū)，傳統(tǒng)主營產(chǎn)品為干式變壓器等電力電子設(shè)備，廣泛應(yīng)用于新能源（風(fēng)能、太陽能、智能電網(wǎng)等)、高端裝備(軌道交通、海洋工程)、工業(yè)企業(yè)配套等多領(lǐng)域。
變壓器是輸配電的基礎(chǔ)設(shè)備，而輸配電及控制設(shè)備能夠保障熱、光、風(fēng)、水等能量轉(zhuǎn)換為電能后，按照合理的電壓等級升壓輸送并分級降壓到用戶使用，是支撐電網(wǎng)發(fā)展的必要設(shè)備。
變壓器業(yè)務(wù)是金盤科技支柱業(yè)務(wù)，約占2022年總收入的7成。
近年來，風(fēng)光景氣度高，新能源配套變壓器需求旺，金盤科技全面布局新能源。
風(fēng)電已在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)平價，預(yù)計2023-2025年全球風(fēng)電新增裝機有望達到115GW、138GW、159GW。并且2019-2021年金盤科技配套風(fēng)電干變銷售量分別為600萬kVA、1049萬kVA、1403萬kVA，對應(yīng)市占率分別為16.9%、19.2%、25.5%，市占率持續(xù)提升。
光伏領(lǐng)域，隨著原材料硅料產(chǎn)能釋放，需求快速增長，預(yù)計2023-2025年全球光伏裝機新增380GW、470GW、580GW。金盤科技在光伏板塊的產(chǎn)品快速放量，2022年光伏板塊收入達到9.96億元，同比增加238%。
風(fēng)電和光伏行業(yè)不斷發(fā)展，將帶動干式變壓器市場空間進一步增長。
從區(qū)域來看，海外業(yè)務(wù)放量。目前海外變壓器在供需兩端已經(jīng)出現(xiàn)失衡，尤其是美國比較明顯。
以美國為例，首先美國的電網(wǎng)老舊更換需求，美國電網(wǎng)根據(jù)Brattle Group預(yù)測，假設(shè)四分之一的設(shè)備在使用50-80年后更換，那么未來20年內(nèi)則每年將需要大約100億美元的輸電投資來更換、重建或升級總計8萬英里的老化輸電網(wǎng)；其次新能源發(fā)電項目增多，配套也相應(yīng)增多，預(yù)估到2030年輸電系統(tǒng)擴大60%；最后就是美國制造業(yè)回流帶動電力設(shè)備使用需求。而且在供給上，目前美國本土產(chǎn)能不足，只能滿足20%的需求供應(yīng)。
歐洲同樣面臨電網(wǎng)升級擴展的需求，歐盟已啟動4.5萬億電網(wǎng)投資升級計劃，以應(yīng)對日益增長的電網(wǎng)需求。
并且海外變壓器的缺口以及緊缺程度比較大，主要是需求旺盛而供給端產(chǎn)能有限，加上海外供應(yīng)鏈問題嚴(yán)重，導(dǎo)致訂單排至2026年、2027年乃至2030年，保守估計缺口期至少存在三到五年。
同時，金盤科技海外業(yè)務(wù)高速增長。2023上半年公司披露新增外銷訂單10.48億元，占新增訂單的23%，同比增長157%，增速遠高于歷史海外收入增速。從毛利率來看，海外業(yè)務(wù)毛利率明顯更高，2022年境內(nèi)外毛利率差達到8個百分點。
并且，全球風(fēng)電頭部主機廠通用電氣、維斯塔斯、西門子歌美颯均為公司客戶。2023年8月，公司披露與海外兩大客戶簽訂的變壓器長期供貨協(xié)議。
產(chǎn)品銷量的大幅提升，也促使公司生產(chǎn)效率大幅提升。據(jù)悉?？诟墒阶儔浩鲾?shù)字化工廠經(jīng)過2年多的運行，在生產(chǎn)效率大幅提升的基礎(chǔ)上柔性化定制能力不斷增強，定制產(chǎn)品比例提升至90%，在此情況下，工廠庫存周轉(zhuǎn)率提升到轉(zhuǎn)型前350%。在產(chǎn)出額提升一倍庫存金額不漲反降，進一步降低制造成本及資金占用。
毛利率持續(xù)下滑
受益于主業(yè)的快速擴張，金盤科技營收、凈利均實現(xiàn)了中長期的穩(wěn)定增長：2017-2022年，公司營收、歸母凈利年復(fù)合增長率分別達到19%、36%。2023年歸母凈利潤預(yù)計實現(xiàn)4.8億元至5.38億元，同比增加70%至90%。
但是，公司毛利率卻在逐步下滑，2017-2022年整體毛利率分別為26.80%、26.33%、27.22%、26.77%、23.51%，20.25%。2023年上半年略有回升，較2022年同期提升3.13個百分點至21.75%。
原因在于，直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例均達到80%以上，也就是說，原材料市場價格的變化是影響公司利潤的重要因素。
據(jù)金盤科技的官方解釋，由于訂單從簽訂到收入確認(rèn)需要一定周期，生產(chǎn)資料價格波動將會階段性影響公司的經(jīng)營業(yè)績。如材料價格上漲，將導(dǎo)致項目投資成本的增加，短期內(nèi)市場需求可能出現(xiàn)下降，從而引起更加激烈的市場競爭。
并且由于訂單確認(rèn)周期的存在，金盤科技將上游原材料價格上漲成本轉(zhuǎn)嫁到下游也需要時間。按照華福證券的統(tǒng)計，原材料價格從2021年起上漲，導(dǎo)致金盤科技成本提升、毛利率承壓，2022年第二季度才逐步向下游傳導(dǎo)，至同年第四季度毛利率才回升到22%。不過隨著出海占比不斷提高，毛利率有望回升。
此外，金盤科技還存在應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險。2023上半年公司應(yīng)收賬款余額高達23.7億元，比上年同期末增長54.29%。公司會面臨不能按期收回或無法收回其應(yīng)收賬款的風(fēng)險，從而對公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量產(chǎn)生不利影響。
轉(zhuǎn)型儲能+數(shù)智化
依托于主業(yè)，金盤科技將業(yè)務(wù)范圍延伸至儲能、數(shù)字智造，以求打開新的成長空間。
2016年金盤科技開始布局儲能領(lǐng)域的研發(fā)、技術(shù)積累，2021年建設(shè)桂林、武漢儲能基地，正式進軍儲能領(lǐng)域。2018年開始內(nèi)部數(shù)字化智能工廠改造，2022年開始承接對外訂單。
在儲能產(chǎn)業(yè)鏈中，公司主要布局集中在中下游。由于儲能與公司傳統(tǒng)主業(yè)干式變壓器業(yè)務(wù)存在技術(shù)、客戶同源，金盤科技進軍儲能領(lǐng)域能夠充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)帶來的技術(shù)優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢。
憑借渠道優(yōu)勢，公司已承接多個大額儲能訂單，2022年累計近3億元，截至2023年5月9日累計在手超6億元，7月再簽超1億元訂單。
不過，2023年的儲能市場出現(xiàn)了供給側(cè)格局惡化、多數(shù)項目盈利能力較差的情況，2024年至2025年，儲能供給側(cè)出清仍存在一定不確定性。東吳證券認(rèn)為，金盤科技儲能訂單及收入不及其預(yù)期，并預(yù)計全年儲能收入4-5億，毛利率水平約10-15%。
數(shù)字化業(yè)務(wù)目前占比較小，不足2022年總營收的3%，上半年新增望變電氣7000萬訂單（軟件為主），后續(xù)有望向電力裝備其他企業(yè)，乃至生物醫(yī)藥、物流倉儲等行業(yè)延伸。
金盤科技立足于變壓器，出海打開成長空間，但仍需警惕上游原材料波動帶來的風(fēng)險。
本文源自：投資者網(wǎng)
近日，金盤科技（688676.SH）發(fā)布全年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2023年年度實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤4.8億元至5.38億元，同比增加70%至90%。
公告指出，2023年公司凈利潤較上年同期有較大幅度增長，主要原因有二。一方面是營業(yè)收入的遞增，主要受益于新能源、工業(yè)企業(yè)電氣配套等領(lǐng)域市占率的提升，疊加海外市場開拓的大幅提高；另一方面得益于成本費用的控制。
2023年，受益于新能源發(fā)展、海外市場拓展，變壓器出海相關(guān)公司收入遞增明顯。但同期儲能行業(yè)供給側(cè)格局惡化、多數(shù)項目盈利能力較差，儲能業(yè)務(wù)承壓。2024年金盤科技還能維持高增長嗎？
干式變壓器出海高景氣
金盤科技于1997年成立于?？诒６悈^(qū)，傳統(tǒng)主營產(chǎn)品為干式變壓器等電力電子設(shè)備，廣泛應(yīng)用于新能源（風(fēng)能、太陽能、智能電網(wǎng)等)、高端裝備(軌道交通、海洋工程)、工業(yè)企業(yè)配套等多領(lǐng)域。
變壓器是輸配電的基礎(chǔ)設(shè)備，而輸配電及控制設(shè)備能夠保障熱、光、風(fēng)、水等能量轉(zhuǎn)換為電能后，按照合理的電壓等級升壓輸送并分級降壓到用戶使用，是支撐電網(wǎng)發(fā)展的必要設(shè)備。
變壓器業(yè)務(wù)是金盤科技支柱業(yè)務(wù)，約占2022年總收入的7成。
近年來，風(fēng)光景氣度高，新能源配套變壓器需求旺，金盤科技全面布局新能源。
風(fēng)電已在全球范圍內(nèi)實現(xiàn)平價，預(yù)計2023-2025年全球風(fēng)電新增裝機有望達到115GW、138GW、159GW。并且2019-2021年金盤科技配套風(fēng)電干變銷售量分別為600萬kVA、1049萬kVA、1403萬kVA，對應(yīng)市占率分別為16.9%、19.2%、25.5%，市占率持續(xù)提升。
光伏領(lǐng)域，隨著原材料硅料產(chǎn)能釋放，需求快速增長，預(yù)計2023-2025年全球光伏裝機新增380GW、470GW、580GW。金盤科技在光伏板塊的產(chǎn)品快速放量，2022年光伏板塊收入達到9.96億元，同比增加238%。
風(fēng)電和光伏行業(yè)不斷發(fā)展，將帶動干式變壓器市場空間進一步增長。
從區(qū)域來看，海外業(yè)務(wù)放量。目前海外變壓器在供需兩端已經(jīng)出現(xiàn)失衡，尤其是美國比較明顯。
以美國為例，首先美國的電網(wǎng)老舊更換需求，美國電網(wǎng)根據(jù)Brattle Group預(yù)測，假設(shè)四分之一的設(shè)備在使用50-80年后更換，那么未來20年內(nèi)則每年將需要大約100億美元的輸電投資來更換、重建或升級總計8萬英里的老化輸電網(wǎng)；其次新能源發(fā)電項目增多，配套也相應(yīng)增多，預(yù)估到2030年輸電系統(tǒng)擴大60%；最后就是美國制造業(yè)回流帶動電力設(shè)備使用需求。而且在供給上，目前美國本土產(chǎn)能不足，只能滿足20%的需求供應(yīng)。
歐洲同樣面臨電網(wǎng)升級擴展的需求，歐盟已啟動4.5萬億電網(wǎng)投資升級計劃，以應(yīng)對日益增長的電網(wǎng)需求。
并且海外變壓器的缺口以及緊缺程度比較大，主要是需求旺盛而供給端產(chǎn)能有限，加上海外供應(yīng)鏈問題嚴(yán)重，導(dǎo)致訂單排至2026年、2027年乃至2030年，保守估計缺口期至少存在三到五年。
同時，金盤科技海外業(yè)務(wù)高速增長。2023上半年公司披露新增外銷訂單10.48億元，占新增訂單的23%，同比增長157%，增速遠高于歷史海外收入增速。從毛利率來看，海外業(yè)務(wù)毛利率明顯更高，2022年境內(nèi)外毛利率差達到8個百分點。
并且，全球風(fēng)電頭部主機廠通用電氣、維斯塔斯、西門子歌美颯均為公司客戶。2023年8月，公司披露與海外兩大客戶簽訂的變壓器長期供貨協(xié)議。
產(chǎn)品銷量的大幅提升，也促使公司生產(chǎn)效率大幅提升。據(jù)悉?？诟墒阶儔浩鲾?shù)字化工廠經(jīng)過2年多的運行，在生產(chǎn)效率大幅提升的基礎(chǔ)上柔性化定制能力不斷增強，定制產(chǎn)品比例提升至90%，在此情況下，工廠庫存周轉(zhuǎn)率提升到轉(zhuǎn)型前350%。在產(chǎn)出額提升一倍庫存金額不漲反降，進一步降低制造成本及資金占用。
毛利率持續(xù)下滑
受益于主業(yè)的快速擴張，金盤科技營收、凈利均實現(xiàn)了中長期的穩(wěn)定增長：2017-2022年，公司營收、歸母凈利年復(fù)合增長率分別達到19%、36%。2023年歸母凈利潤預(yù)計實現(xiàn)4.8億元至5.38億元，同比增加70%至90%。
但是，公司毛利率卻在逐步下滑，2017-2022年整體毛利率分別為26.80%、26.33%、27.22%、26.77%、23.51%，20.25%。2023年上半年略有回升，較2022年同期提升3.13個百分點至21.75%。
原因在于，直接材料成本占主營業(yè)務(wù)成本的比例均達到80%以上，也就是說，原材料市場價格的變化是影響公司利潤的重要因素。
據(jù)金盤科技的官方解釋，由于訂單從簽訂到收入確認(rèn)需要一定周期，生產(chǎn)資料價格波動將會階段性影響公司的經(jīng)營業(yè)績。如材料價格上漲，將導(dǎo)致項目投資成本的增加，短期內(nèi)市場需求可能出現(xiàn)下降，從而引起更加激烈的市場競爭。
并且由于訂單確認(rèn)周期的存在，金盤科技將上游原材料價格上漲成本轉(zhuǎn)嫁到下游也需要時間。按照華福證券的統(tǒng)計，原材料價格從2021年起上漲，導(dǎo)致金盤科技成本提升、毛利率承壓，2022年第二季度才逐步向下游傳導(dǎo)，至同年第四季度毛利率才回升到22%。不過隨著出海占比不斷提高，毛利率有望回升。
此外，金盤科技還存在應(yīng)收賬款余額較大的風(fēng)險。2023上半年公司應(yīng)收賬款余額高達23.7億元，比上年同期末增長54.29%。公司會面臨不能按期收回或無法收回其應(yīng)收賬款的風(fēng)險，從而對公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量產(chǎn)生不利影響。
轉(zhuǎn)型儲能+數(shù)智化
依托于主業(yè)，金盤科技將業(yè)務(wù)范圍延伸至儲能、數(shù)字智造，以求打開新的成長空間。
2016年金盤科技開始布局儲能領(lǐng)域的研發(fā)、技術(shù)積累，2021年建設(shè)桂林、武漢儲能基地，正式進軍儲能領(lǐng)域。2018年開始內(nèi)部數(shù)字化智能工廠改造，2022年開始承接對外訂單。
在儲能產(chǎn)業(yè)鏈中，公司主要布局集中在中下游。由于儲能與公司傳統(tǒng)主業(yè)干式變壓器業(yè)務(wù)存在技術(shù)、客戶同源，金盤科技進軍儲能領(lǐng)域能夠充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)帶來的技術(shù)優(yōu)勢和客戶優(yōu)勢。
憑借渠道優(yōu)勢，公司已承接多個大額儲能訂單，2022年累計近3億元，截至2023年5月9日累計在手超6億元，7月再簽超1億元訂單。
不過，2023年的儲能市場出現(xiàn)了供給側(cè)格局惡化、多數(shù)項目盈利能力較差的情況，2024年至2025年，儲能供給側(cè)出清仍存在一定不確定性。東吳證券認(rèn)為，金盤科技儲能訂單及收入不及其預(yù)期，并預(yù)計全年儲能收入4-5億，毛利率水平約10-15%。
數(shù)字化業(yè)務(wù)目前占比較小，不足2022年總營收的3%，上半年新增望變電氣7000萬訂單（軟件為主），后續(xù)有望向電力裝備其他企業(yè)，乃至生物醫(yī)藥、物流倉儲等行業(yè)延伸。
金盤科技立足于變壓器，出海打開成長空間，但仍需警惕上游原材料波動帶來的風(fēng)險。
本文源自：投資者網(wǎng)
