國內(nèi)方面，國內(nèi)25年國家電網(wǎng)計劃整體投資超6500億，南方電網(wǎng)2025年公司固定資產(chǎn)投資安排1750億元，總投資再創(chuàng)歷史新高。開年來，電網(wǎng)建設(shè)步伐已加快，1-2月電網(wǎng)基建總投資436億元，同增33%。海外方面，電氣設(shè)備供需格局依然偏緊，訂單排隊周期未現(xiàn)緩解，1-2月國內(nèi)變壓器出口再提速。德國出臺5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施專項基金計劃，我們認為智能電表可能直接受益于財政支出，電網(wǎng)投資有望受到基建投資間接帶動明顯，看好國內(nèi)電力設(shè)備企業(yè)出海，站位更優(yōu)的企業(yè)具備更強增長動能。美國2月發(fā)/用電量增速持續(xù)提升，天然氣價格近期持續(xù)上漲。
中國：國網(wǎng)工程加快建設(shè)，企業(yè)訂單、業(yè)績有支撐
1-2月中國用電量累計1.56萬億度電，同增1.6%；其中一/二/三產(chǎn)業(yè)分別同增8.3%/1.2%/3.9%。今年以來，國家電網(wǎng)輸變電工程加快建設(shè)，1-2月中國整體電網(wǎng)投資增速顯著高于電源投資，電網(wǎng)總投資436億元，同增33%，電源投資753億元，同比減少1%。25年國網(wǎng)輸變電設(shè)備1批招標金額高達152.39億元，同比增長23.5%，我們預計全年主網(wǎng)招標能夠保持較快增長，疊加25年特高壓有望迎來訂單與交付大年，企業(yè)訂單、業(yè)績有支撐。配網(wǎng)方面，設(shè)備采購有望納入總部集采，有助于推動配網(wǎng)市場化發(fā)展，利好較多參與總部投標的頭部上市企業(yè)。
美國：發(fā)/用電量增速連續(xù)提升，天然氣價格近期持續(xù)上漲
電量需求與供給方面：美國1-2月用電量/發(fā)電量分別達到7040/7180億度，同增5.1%/6.4%，其中2月份單月用電量/發(fā)電量達3302/3308億度，同比+5.3%/+7.3%，增速持續(xù)提升。1-2月各類能源發(fā)電量同比增速位居前二的為光伏/煤炭，同增33.4%/22.0%。同時，1-2月的發(fā)電增量中，煤炭/天然氣分別貢獻61%/24%，傳統(tǒng)能源依舊是重要支撐。從各類能源新增裝機情況來看，1-2月光伏/風電裝機同比增速分別達到140%/33%。
電價與能源價格方面：2月美國ERCOT/PJM/CAISO批發(fā)電價漲跌不一，環(huán)比變化+8%/-28%/-32%；電力遠期價格小幅上升，2月ERCOT 25/26/27 /28年遠期價格環(huán)比增幅分別為+0%/+2%/+1%/+2%。天然氣價格持續(xù)上漲，NYMEX天然氣價格自24年9月下旬趨勢上漲，近期保持在約3.9美元/百萬英熱單位的高位。
電氣設(shè)備出口：國內(nèi)出口再提速，德國專項基金有望間接拉動國內(nèi)出口提升
國內(nèi)變壓器出口再提速，中國1-2月份出口12億美元，同增46%，其中2月出口4.9億美元，同增47%，增速再提升。1-2月電力主變/配電油變/配電干變同比增長72%/71%/8%。分區(qū)域來看，1-2月中國出口到中東海灣七國及北非/歐洲/北美同比增速分別為260%/38%/60%。從1-2月國內(nèi)出口增量的區(qū)域占比來看，海灣區(qū)域及北非/歐洲/北美占比分別為38%/18%/17%。此外，德國發(fā)布5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施專項基金計劃，有望間接拉動電網(wǎng)投資提升，我們看好出口到歐洲占比更高的電力設(shè)備企業(yè)，有望持續(xù)受益。韓國1-2月份出口變壓器4億美金，同增15%，增速有所下降；其中美國達2億美金，占62.5%，占比較去年同期提升8.7pct，是出口結(jié)構(gòu)提升最快的區(qū)域。
中國：國網(wǎng)工程加快建設(shè)，企業(yè)訂單、業(yè)績有支撐
1-2月中國用電量累計1.56萬億度電，同增1.6%；其中一/二/三產(chǎn)業(yè)分別同增8.3%/1.2%/3.9%。今年以來，國家電網(wǎng)輸變電工程加快建設(shè)，1-2月中國整體電網(wǎng)投資增速顯著高于電源投資，電網(wǎng)總投資436億元，同增33%，電源投資753億元，同比減少1%。25年國網(wǎng)輸變電設(shè)備1批招標金額高達152.39億元，同比增長23.5%，我們預計全年主網(wǎng)招標能夠保持較快增長，疊加25年特高壓有望迎來訂單與交付大年，企業(yè)訂單、業(yè)績有支撐。配網(wǎng)方面，設(shè)備采購有望納入總部集采，有助于推動配網(wǎng)市場化發(fā)展，利好較多參與總部投標的頭部上市企業(yè)。
美國：發(fā)/用電量增速連續(xù)提升，天然氣價格近期持續(xù)上漲
電量需求與供給方面：美國1-2月用電量/發(fā)電量分別達到7040/7180億度，同增5.1%/6.4%，其中2月份單月用電量/發(fā)電量達3302/3308億度，同比+5.3%/+7.3%，增速持續(xù)提升。1-2月各類能源發(fā)電量同比增速位居前二的為光伏/煤炭，同增33.4%/22.0%。同時，1-2月的發(fā)電增量中，煤炭/天然氣分別貢獻61%/24%，傳統(tǒng)能源依舊是重要支撐。從各類能源新增裝機情況來看，1-2月光伏/風電裝機同比增速分別達到140%/33%。
電價與能源價格方面：2月美國ERCOT/PJM/CAISO批發(fā)電價漲跌不一，環(huán)比變化+8%/-28%/-32%；電力遠期價格小幅上升，2月ERCOT 25/26/27 /28年遠期價格環(huán)比增幅分別為+0%/+2%/+1%/+2%。天然氣價格持續(xù)上漲，NYMEX天然氣價格自24年9月下旬趨勢上漲，近期保持在約3.9美元/百萬英熱單位的高位。
電氣設(shè)備出口：國內(nèi)出口再提速，德國專項基金有望間接拉動國內(nèi)出口提升
國內(nèi)變壓器出口再提速，中國1-2月份出口12億美元，同增46%，其中2月出口4.9億美元，同增47%，增速再提升。1-2月電力主變/配電油變/配電干變同比增長72%/71%/8%。分區(qū)域來看，1-2月中國出口到中東海灣七國及北非/歐洲/北美同比增速分別為260%/38%/60%。從1-2月國內(nèi)出口增量的區(qū)域占比來看，海灣區(qū)域及北非/歐洲/北美占比分別為38%/18%/17%。此外，德國發(fā)布5000億歐元基礎(chǔ)設(shè)施專項基金計劃，有望間接拉動電網(wǎng)投資提升，我們看好出口到歐洲占比更高的電力設(shè)備企業(yè)，有望持續(xù)受益。韓國1-2月份出口變壓器4億美金，同增15%，增速有所下降；其中美國達2億美金，占62.5%，占比較去年同期提升8.7pct，是出口結(jié)構(gòu)提升最快的區(qū)域。
