日前,國家電網(wǎng)擊敗巴西國家電力公司和西班牙奧本加集團,獨立中標巴西美麗山水電±800千伏特高壓直流送出二期項目,特許經(jīng)營權(quán)30年,總投資超22億美元,折合人民幣約136億元。項目計劃于2020年投運。

二、分析與判斷。

首期項目國內(nèi)電力設(shè)備供應商受益有限,二期項目獲益可期。

首期美麗山項目于今年5月19日開工,是巴西第二大水電站美麗山水電站的配套送出工程,可將巴西北部的水電資源直接輸送到東南部的負荷中心,預計投資220億元,計劃于2017年完工。由于國網(wǎng)是與巴西電力公司聯(lián)合中標,總包訂單被西門子、ABB等國際電力設(shè)備制造業(yè)巨頭攏獲,國內(nèi)電力設(shè)備制造商只拿到分包訂單,收益不達預期。二期工程與一期最大的不同在于國網(wǎng)的獨立中標,項目采用“投資+總承包+運營模式”,國網(wǎng)可以自主選擇設(shè)備供應商,這將極大利好國內(nèi)電力設(shè)備生產(chǎn)企業(yè),尤其是特高壓細分板塊。由于特高壓電力設(shè)備技術(shù)門檻較高,毛利率較高,我們保守估計此次中標將帶來國產(chǎn)電力設(shè)備出口超過30億元人民幣,特高壓相關(guān)電力設(shè)備供應企業(yè)將在未來兩至五年內(nèi)保持業(yè)績增長。

直流特高壓將成“中國‘智’造”又一張名片。

相比于特高壓交流項目,特高壓直流在遠距離輸電方面能力更強,爭議更小,更適于我國能源與負荷分布的實際情況,因此我們認為未來兩年內(nèi)特高壓直流規(guī)劃核準開工的確定性較強。目前國家電網(wǎng)規(guī)劃的4條國際特高壓線路均為直流工程,年初規(guī)劃的哈薩克斯坦?；退箞D茲-南陽±1100千伏特高壓直流工程、俄羅斯葉爾科夫齊-河北霸州±800千伏特高壓直流輸電工程等特高壓工程將陸續(xù)完成審批開工建設(shè)。預計未來特高壓出海項目也以特高壓直流為主。同時,特高壓工程的示范作用也將帶動較低電壓等級的超高壓工程出海。許繼電氣將是國內(nèi)外特高壓直流工程建設(shè)增速的最大受益者,作為換流閥和控制保護系統(tǒng)的主要供應商,未來兩年內(nèi)收入將穩(wěn)定增長。

持續(xù)看好特高壓在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的發(fā)展前景。

隨著電改頂層設(shè)計的日漸明朗,電改的發(fā)力點將集中于輸配電價改革、售電側(cè)體制改革等領(lǐng)域,能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)輪廓也更加清晰。特高壓工程是大范圍能源互聯(lián)網(wǎng)建設(shè)的重要支撐。國內(nèi)能源互聯(lián)需求加強,特高壓建設(shè)將提速。目前我國已核準開工“2交2直”4條特高壓線路,保守估計2015年內(nèi),國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)將有“2交5直”共7條特高壓線路核準開工,特高壓電網(wǎng)建設(shè)投資約1540億元。在保持目前“三華”(華北、華中、華東)電網(wǎng)不同步的情況下,我們保守預計2016-2020年內(nèi)我國將有20條特高壓線路核準開工,總投資在4400億元以上。若實現(xiàn)“三華”聯(lián)網(wǎng),則為了加強同步電網(wǎng)網(wǎng)架結(jié)構(gòu),特高壓交流線路數(shù)目將再次大幅提高,總投資將提高到6600億元以上。“一帶一路”戰(zhàn)略和全球能源互聯(lián)將持續(xù)推動特高壓出海,巴西美麗山特高壓直流項目起到了很好的示范帶頭作用。我們認為特高壓工程未來兩年將在國外陸續(xù)落實,成為“中國‘智’造”繼高鐵、核電后的第三張名片。預計2020年前將有5條特高壓直流線路出海建設(shè),總投資1100億元以上。

三、個股梳理。

能源互聯(lián)網(wǎng):積成電子(能源互聯(lián)網(wǎng)+軍工)、林洋電子(能效管理+微網(wǎng)布局)、智慧能源(能源互聯(lián)網(wǎng)+互聯(lián)網(wǎng)金融);特高壓:平高電氣(國家電網(wǎng)旗下特高壓上市公司)、中國西電(電力一次設(shè)備龍頭)、特變電工(重大裝備制造核心骨干)、許繼電氣(一、二次裝備領(lǐng)軍企業(yè))。

四、風險提示。

電改配套措施不達預期,國際電力設(shè)備巨頭搶占市場