2015年1月7日，國(guó)海證券調(diào)研了上市公司許繼電氣，并與公司董秘就公司的發(fā)展進(jìn)行了詳細(xì)交流。
主要觀點(diǎn)：
1、 國(guó)網(wǎng)規(guī)劃2015年力爭(zhēng)開(kāi)工“五交八直”特高壓工程,我們認(rèn)為今年至少核準(zhǔn)7條特高壓 2014年以來(lái),特高壓首次獲得國(guó)家主席、國(guó)務(wù)院、能源局、地方政府、電網(wǎng)公司共同推動(dòng)。根據(jù)國(guó)網(wǎng)總體規(guī)劃,2015年力爭(zhēng)開(kāi)工“五交八直”特高壓工程,分別為雅安-武漢、蒙西-長(zhǎng)沙、張北-南昌、隴彬-豫北、榆衡-濰坊五條交流特高壓線路,以及酒泉-湖南、呼盟-山東、蒙西-湖北、陜北-江西、準(zhǔn)東-四川、上海廟-山東、山西-江蘇和錫盟-江蘇等八條直流特高壓工程。同時(shí),能源局十二條治霾項(xiàng)目中有9條特高壓,我們認(rèn)為即使國(guó)網(wǎng)規(guī)劃的五交八直不能全部在2015年獲批。
但是電網(wǎng)公司和能源局規(guī)劃中同時(shí)覆蓋的9條將有較大概率在今年獲批、開(kāi)工。目前9條特高壓項(xiàng)目中,尚有6條未核準(zhǔn)。同時(shí),加上已獲環(huán)保部認(rèn)可的酒泉-湖南工程,我們預(yù)計(jì)2015年至少核準(zhǔn)7條特高壓。此外,“十三五”能源規(guī)劃提出,2020年我國(guó)將基本形成“五基兩帶”能源開(kāi)發(fā)布局,重點(diǎn)建設(shè)山西、鄂爾多斯盆地、蒙東、西南、新疆五個(gè)重點(diǎn)能源基地和東部核電帶、近海油氣開(kāi)發(fā)帶,其中,五大能源基地的電力,均需要特高壓進(jìn)行運(yùn)輸,預(yù)計(jì)特高壓投資在2015-2020年將保持高速增長(zhǎng)。
2、 國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)生產(chǎn)特高壓最核心一次和二次設(shè)備的公司,預(yù)計(jì)2014-2015年核準(zhǔn)10個(gè)工程,預(yù)計(jì)有望中標(biāo)50億,預(yù)計(jì)2015-2016年確認(rèn)收入,大幅提升公司利潤(rùn)。 當(dāng)前國(guó)內(nèi)僅中國(guó)西電、中電普瑞、許繼電氣具備特高壓換流閥供貨業(yè)績(jī),在最近完成的寧東-紹興特高壓直流輸電工程中,許繼電氣拿到了換流閥一半的訂單,約7.9億元,預(yù)計(jì)后期繼續(xù)保持較高市場(chǎng)占有率;同時(shí),當(dāng)前國(guó)內(nèi)僅國(guó)電南瑞、許繼電氣具備特高壓直流控制保護(hù)供貨業(yè)績(jī),在2014年完成的特高壓直流工程中,許繼電氣和南瑞繼保分別供應(yīng)了一個(gè)特高壓直流工程的直流控制保護(hù),在最近完成招標(biāo)的寧東-紹興特高壓直流輸電工程中,控制保護(hù)設(shè)備由南瑞繼保供貨,我們預(yù)計(jì)下個(gè)直流特高壓工程將由許繼電氣供貨。
在國(guó)家電網(wǎng)公司最近完成的兩交兩直四條特高壓工程中,許繼電氣穩(wěn)定中標(biāo)。我們假定上市公司在每個(gè)交流特高壓工程中標(biāo)金額,等于淮上交流工程和浙福交流工程的平均值;假定在每個(gè)直流特高壓工程中標(biāo)金額,等于哈鄭特高壓工程和溪浙特高壓工程平均值。2014年核準(zhǔn)了3條特高壓,我們判斷2015年至少7條特高壓將核準(zhǔn),兩年四交六直,共10條特高壓預(yù)計(jì)有望中標(biāo)約50億,預(yù)計(jì)2015-2016年確認(rèn)收入。由于特高壓產(chǎn)品技術(shù)含量高,技術(shù)及業(yè)績(jī)壁壘高,毛利率高,特高壓產(chǎn)品將大幅提升公司的利潤(rùn)。
3、 我國(guó)的特高壓交、直流技術(shù)已達(dá)到了世界領(lǐng)先水平,公司受益“一帶一路”和國(guó)網(wǎng)海外規(guī)劃 哈密南—鄭州、溪洛渡左岸—浙江金華等特高壓直流輸電工程的核心設(shè)備,已基本由國(guó)內(nèi)廠家供貨。2014年7月2日,國(guó)網(wǎng)公司在電氣與電子工程師學(xué)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會(huì)(IEEE-SA)發(fā)起并主導(dǎo)制定的三項(xiàng)特高壓交流國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)獲批發(fā)布,填補(bǔ)了特高壓交流國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的空白。目前,我國(guó)的特高壓交、直流技術(shù)已達(dá)到了世界領(lǐng)先水平。當(dāng)前國(guó)家大力鼓勵(lì)基建項(xiàng)目向海外發(fā)展。APEC會(huì)上,國(guó)網(wǎng)公司總經(jīng)理舒印彪明確國(guó)家電網(wǎng)公司將依托遠(yuǎn)距離、大容量、低損耗的特高壓技術(shù)來(lái)打造“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶輸電走廊,實(shí)現(xiàn)與中亞5國(guó)的電網(wǎng)相聯(lián),共享哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風(fēng)能和太陽(yáng)能資源,遠(yuǎn)期或?qū)?shí)現(xiàn)和蒙古、俄羅斯等國(guó)聯(lián)網(wǎng)。同時(shí),國(guó)家電網(wǎng)公司在國(guó)外的電網(wǎng)建設(shè)中不斷取得突破,成功中標(biāo)巴西特高壓直流工程,將帶動(dòng)我國(guó)電力設(shè)備出口。
4、 公司作為配網(wǎng)龍頭,受益國(guó)網(wǎng)加大配網(wǎng)建設(shè),受益社會(huì)資本進(jìn)入配網(wǎng)市場(chǎng),配網(wǎng)收入將平穩(wěn)增長(zhǎng) 配網(wǎng)領(lǐng)域是國(guó)務(wù)院、國(guó)網(wǎng)公司認(rèn)可的電網(wǎng)建設(shè)的薄弱環(huán)節(jié),國(guó)網(wǎng)公司在各類重要會(huì)議中均明確加強(qiáng)配網(wǎng)建設(shè)。國(guó)網(wǎng)公司在2014年初明確,2014年配網(wǎng)投資達(dá)到1580億元;但是,由于審計(jì)、電網(wǎng)反腐的重點(diǎn)是電網(wǎng)建設(shè)和物資采購(gòu),而且新的電改方案對(duì)配網(wǎng)建設(shè)的主體不夠明朗,導(dǎo)致國(guó)網(wǎng)對(duì)配網(wǎng)建設(shè)的積極性下降,2014年配網(wǎng)投資進(jìn)度低于預(yù)期。我們預(yù)計(jì),隨著電網(wǎng)反腐走近尾聲、隨著電改明確新增配網(wǎng)允許社會(huì)資本進(jìn)入,配網(wǎng)建設(shè)將在2015-2016年提速。許繼電氣在配網(wǎng)領(lǐng)域產(chǎn)品齊全,從配網(wǎng)業(yè)務(wù)的技術(shù)、業(yè)績(jī)、市場(chǎng)占有率等方面看,公司是當(dāng)之無(wú)愧的配網(wǎng)龍頭,公司配網(wǎng)收入將平穩(wěn)增長(zhǎng)。
5、 公司是配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭,將受益配網(wǎng)自動(dòng)化大發(fā)展 國(guó)務(wù)院、能源局、國(guó)網(wǎng)公司均明確推進(jìn)電網(wǎng)智能化。截至2013年底,我國(guó)僅完成了29個(gè)城市的配網(wǎng)自動(dòng)化試點(diǎn),且僅限于試點(diǎn)城市的核心區(qū)域,按此估計(jì),我國(guó)配網(wǎng)自動(dòng)化率遠(yuǎn)不足10%,而發(fā)達(dá)國(guó)家的配電自動(dòng)化水平普遍在50%以上。我國(guó)配網(wǎng)自動(dòng)化基數(shù)小,未來(lái)將迎來(lái)巨大的增長(zhǎng),分布式電源接入和智能電網(wǎng)建設(shè)也將推動(dòng)配網(wǎng)自動(dòng)化的建設(shè)。許繼電氣在國(guó)網(wǎng)配網(wǎng)自動(dòng)化招標(biāo)中,中標(biāo)量排名行業(yè)前兩名,配網(wǎng)自動(dòng)化的發(fā)展,將持續(xù)推動(dòng)公司發(fā)展。
6、 智能電表收入增速較快,充換電網(wǎng)絡(luò)前景廣闊,工業(yè)領(lǐng)域不斷突破 近年來(lái)公司智能電表收入保持20%的增速,公司智能電表業(yè)務(wù)占收入比例逐步提升,市場(chǎng)占有率處于國(guó)內(nèi)前五名。公司近期發(fā)布中標(biāo)公告,在國(guó)家電網(wǎng)公司電能表及用電信息采集設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)中,中標(biāo)金額合計(jì)約為1.92億元。預(yù)計(jì)智能電表業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。公司充換電技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,在國(guó)網(wǎng)已經(jīng)完成的4批次充換電設(shè)備、高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)招標(biāo)中,公司中標(biāo)量行業(yè)前兩名,隨著新能源汽車的發(fā)展和充電樁的建設(shè),公司未來(lái)就持續(xù)受益。公司在石化、礦山、軌道交通等工業(yè)領(lǐng)域取得突破,且取得多個(gè)大型企業(yè)注入資質(zhì),預(yù)計(jì)后期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
7、 響應(yīng)國(guó)企改革戰(zhàn)略,集團(tuán)整體上市存在預(yù)期 國(guó)務(wù)院有關(guān)國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)有望于2015年落地,國(guó)網(wǎng)作為核心單位,有望積極響應(yīng),以旗下南瑞、許繼、平高等上市公司為端口,試點(diǎn)國(guó)企改革和混合所有制經(jīng)營(yíng)?；旄牡淖罴淹緩绞钦w上市,近年來(lái)不斷有媒體報(bào)道國(guó)網(wǎng)公司計(jì)劃推進(jìn)平高電氣整體上市。2014年初,國(guó)網(wǎng)在年度工作會(huì)議上明確積極推進(jìn)旗下南瑞集團(tuán)、許繼集團(tuán)、平高集團(tuán)等整體上市。我們認(rèn)為在當(dāng)前國(guó)企改革、混合所有制的大背景下,公司整體上市有望加快推進(jìn)。
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專家：企業(yè)的特高壓業(yè)務(wù)將可維持2~3年的高增長(zhǎng)
原標(biāo)題:許繼電氣：特高壓最核心一二次設(shè)備供應(yīng)商，受益一帶一路及國(guó)企改革
主要觀點(diǎn)：
1、 國(guó)網(wǎng)規(guī)劃2015年力爭(zhēng)開(kāi)工“五交八直”特高壓工程,我們認(rèn)為今年至少核準(zhǔn)7條特高壓 2014年以來(lái),特高壓首次獲得國(guó)家主席、國(guó)務(wù)院、能源局、地方政府、電網(wǎng)公司共同推動(dòng)。根據(jù)國(guó)網(wǎng)總體規(guī)劃,2015年力爭(zhēng)開(kāi)工“五交八直”特高壓工程,分別為雅安-武漢、蒙西-長(zhǎng)沙、張北-南昌、隴彬-豫北、榆衡-濰坊五條交流特高壓線路,以及酒泉-湖南、呼盟-山東、蒙西-湖北、陜北-江西、準(zhǔn)東-四川、上海廟-山東、山西-江蘇和錫盟-江蘇等八條直流特高壓工程。同時(shí),能源局十二條治霾項(xiàng)目中有9條特高壓,我們認(rèn)為即使國(guó)網(wǎng)規(guī)劃的五交八直不能全部在2015年獲批。
但是電網(wǎng)公司和能源局規(guī)劃中同時(shí)覆蓋的9條將有較大概率在今年獲批、開(kāi)工。目前9條特高壓項(xiàng)目中,尚有6條未核準(zhǔn)。同時(shí),加上已獲環(huán)保部認(rèn)可的酒泉-湖南工程,我們預(yù)計(jì)2015年至少核準(zhǔn)7條特高壓。此外,“十三五”能源規(guī)劃提出,2020年我國(guó)將基本形成“五基兩帶”能源開(kāi)發(fā)布局,重點(diǎn)建設(shè)山西、鄂爾多斯盆地、蒙東、西南、新疆五個(gè)重點(diǎn)能源基地和東部核電帶、近海油氣開(kāi)發(fā)帶,其中,五大能源基地的電力,均需要特高壓進(jìn)行運(yùn)輸,預(yù)計(jì)特高壓投資在2015-2020年將保持高速增長(zhǎng)。
2、 國(guó)內(nèi)唯一同時(shí)生產(chǎn)特高壓最核心一次和二次設(shè)備的公司,預(yù)計(jì)2014-2015年核準(zhǔn)10個(gè)工程,預(yù)計(jì)有望中標(biāo)50億,預(yù)計(jì)2015-2016年確認(rèn)收入,大幅提升公司利潤(rùn)。 當(dāng)前國(guó)內(nèi)僅中國(guó)西電、中電普瑞、許繼電氣具備特高壓換流閥供貨業(yè)績(jī),在最近完成的寧東-紹興特高壓直流輸電工程中,許繼電氣拿到了換流閥一半的訂單,約7.9億元,預(yù)計(jì)后期繼續(xù)保持較高市場(chǎng)占有率;同時(shí),當(dāng)前國(guó)內(nèi)僅國(guó)電南瑞、許繼電氣具備特高壓直流控制保護(hù)供貨業(yè)績(jī),在2014年完成的特高壓直流工程中,許繼電氣和南瑞繼保分別供應(yīng)了一個(gè)特高壓直流工程的直流控制保護(hù),在最近完成招標(biāo)的寧東-紹興特高壓直流輸電工程中,控制保護(hù)設(shè)備由南瑞繼保供貨,我們預(yù)計(jì)下個(gè)直流特高壓工程將由許繼電氣供貨。
在國(guó)家電網(wǎng)公司最近完成的兩交兩直四條特高壓工程中,許繼電氣穩(wěn)定中標(biāo)。我們假定上市公司在每個(gè)交流特高壓工程中標(biāo)金額,等于淮上交流工程和浙福交流工程的平均值;假定在每個(gè)直流特高壓工程中標(biāo)金額,等于哈鄭特高壓工程和溪浙特高壓工程平均值。2014年核準(zhǔn)了3條特高壓,我們判斷2015年至少7條特高壓將核準(zhǔn),兩年四交六直,共10條特高壓預(yù)計(jì)有望中標(biāo)約50億,預(yù)計(jì)2015-2016年確認(rèn)收入。由于特高壓產(chǎn)品技術(shù)含量高,技術(shù)及業(yè)績(jī)壁壘高,毛利率高,特高壓產(chǎn)品將大幅提升公司的利潤(rùn)。
3、 我國(guó)的特高壓交、直流技術(shù)已達(dá)到了世界領(lǐng)先水平,公司受益“一帶一路”和國(guó)網(wǎng)海外規(guī)劃 哈密南—鄭州、溪洛渡左岸—浙江金華等特高壓直流輸電工程的核心設(shè)備,已基本由國(guó)內(nèi)廠家供貨。2014年7月2日,國(guó)網(wǎng)公司在電氣與電子工程師學(xué)會(huì)標(biāo)準(zhǔn)協(xié)會(huì)(IEEE-SA)發(fā)起并主導(dǎo)制定的三項(xiàng)特高壓交流國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)獲批發(fā)布,填補(bǔ)了特高壓交流國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)的空白。目前,我國(guó)的特高壓交、直流技術(shù)已達(dá)到了世界領(lǐng)先水平。當(dāng)前國(guó)家大力鼓勵(lì)基建項(xiàng)目向海外發(fā)展。APEC會(huì)上,國(guó)網(wǎng)公司總經(jīng)理舒印彪明確國(guó)家電網(wǎng)公司將依托遠(yuǎn)距離、大容量、低損耗的特高壓技術(shù)來(lái)打造“一帶一路”經(jīng)濟(jì)帶輸電走廊,實(shí)現(xiàn)與中亞5國(guó)的電網(wǎng)相聯(lián),共享哈薩克斯坦大型能源基地和中亞豐富的風(fēng)能和太陽(yáng)能資源,遠(yuǎn)期或?qū)?shí)現(xiàn)和蒙古、俄羅斯等國(guó)聯(lián)網(wǎng)。同時(shí),國(guó)家電網(wǎng)公司在國(guó)外的電網(wǎng)建設(shè)中不斷取得突破,成功中標(biāo)巴西特高壓直流工程,將帶動(dòng)我國(guó)電力設(shè)備出口。
4、 公司作為配網(wǎng)龍頭,受益國(guó)網(wǎng)加大配網(wǎng)建設(shè),受益社會(huì)資本進(jìn)入配網(wǎng)市場(chǎng),配網(wǎng)收入將平穩(wěn)增長(zhǎng) 配網(wǎng)領(lǐng)域是國(guó)務(wù)院、國(guó)網(wǎng)公司認(rèn)可的電網(wǎng)建設(shè)的薄弱環(huán)節(jié),國(guó)網(wǎng)公司在各類重要會(huì)議中均明確加強(qiáng)配網(wǎng)建設(shè)。國(guó)網(wǎng)公司在2014年初明確,2014年配網(wǎng)投資達(dá)到1580億元;但是,由于審計(jì)、電網(wǎng)反腐的重點(diǎn)是電網(wǎng)建設(shè)和物資采購(gòu),而且新的電改方案對(duì)配網(wǎng)建設(shè)的主體不夠明朗,導(dǎo)致國(guó)網(wǎng)對(duì)配網(wǎng)建設(shè)的積極性下降,2014年配網(wǎng)投資進(jìn)度低于預(yù)期。我們預(yù)計(jì),隨著電網(wǎng)反腐走近尾聲、隨著電改明確新增配網(wǎng)允許社會(huì)資本進(jìn)入,配網(wǎng)建設(shè)將在2015-2016年提速。許繼電氣在配網(wǎng)領(lǐng)域產(chǎn)品齊全,從配網(wǎng)業(yè)務(wù)的技術(shù)、業(yè)績(jī)、市場(chǎng)占有率等方面看,公司是當(dāng)之無(wú)愧的配網(wǎng)龍頭,公司配網(wǎng)收入將平穩(wěn)增長(zhǎng)。
5、 公司是配網(wǎng)自動(dòng)化龍頭,將受益配網(wǎng)自動(dòng)化大發(fā)展 國(guó)務(wù)院、能源局、國(guó)網(wǎng)公司均明確推進(jìn)電網(wǎng)智能化。截至2013年底,我國(guó)僅完成了29個(gè)城市的配網(wǎng)自動(dòng)化試點(diǎn),且僅限于試點(diǎn)城市的核心區(qū)域,按此估計(jì),我國(guó)配網(wǎng)自動(dòng)化率遠(yuǎn)不足10%,而發(fā)達(dá)國(guó)家的配電自動(dòng)化水平普遍在50%以上。我國(guó)配網(wǎng)自動(dòng)化基數(shù)小,未來(lái)將迎來(lái)巨大的增長(zhǎng),分布式電源接入和智能電網(wǎng)建設(shè)也將推動(dòng)配網(wǎng)自動(dòng)化的建設(shè)。許繼電氣在國(guó)網(wǎng)配網(wǎng)自動(dòng)化招標(biāo)中,中標(biāo)量排名行業(yè)前兩名,配網(wǎng)自動(dòng)化的發(fā)展,將持續(xù)推動(dòng)公司發(fā)展。
6、 智能電表收入增速較快,充換電網(wǎng)絡(luò)前景廣闊,工業(yè)領(lǐng)域不斷突破 近年來(lái)公司智能電表收入保持20%的增速,公司智能電表業(yè)務(wù)占收入比例逐步提升,市場(chǎng)占有率處于國(guó)內(nèi)前五名。公司近期發(fā)布中標(biāo)公告,在國(guó)家電網(wǎng)公司電能表及用電信息采集設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)中,中標(biāo)金額合計(jì)約為1.92億元。預(yù)計(jì)智能電表業(yè)務(wù)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。公司充換電技術(shù)國(guó)內(nèi)領(lǐng)先,在國(guó)網(wǎng)已經(jīng)完成的4批次充換電設(shè)備、高速公路城際快充網(wǎng)絡(luò)建設(shè)招標(biāo)中,公司中標(biāo)量行業(yè)前兩名,隨著新能源汽車的發(fā)展和充電樁的建設(shè),公司未來(lái)就持續(xù)受益。公司在石化、礦山、軌道交通等工業(yè)領(lǐng)域取得突破,且取得多個(gè)大型企業(yè)注入資質(zhì),預(yù)計(jì)后期保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
7、 響應(yīng)國(guó)企改革戰(zhàn)略,集團(tuán)整體上市存在預(yù)期 國(guó)務(wù)院有關(guān)國(guó)企改革的頂層設(shè)計(jì)有望于2015年落地,國(guó)網(wǎng)作為核心單位,有望積極響應(yīng),以旗下南瑞、許繼、平高等上市公司為端口,試點(diǎn)國(guó)企改革和混合所有制經(jīng)營(yíng)?；旄牡淖罴淹緩绞钦w上市,近年來(lái)不斷有媒體報(bào)道國(guó)網(wǎng)公司計(jì)劃推進(jìn)平高電氣整體上市。2014年初,國(guó)網(wǎng)在年度工作會(huì)議上明確積極推進(jìn)旗下南瑞集團(tuán)、許繼集團(tuán)、平高集團(tuán)等整體上市。我們認(rèn)為在當(dāng)前國(guó)企改革、混合所有制的大背景下,公司整體上市有望加快推進(jìn)。
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