智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，根據(jù)美國(guó)能源部數(shù)據(jù)，額定電壓等級(jí)超過(guò)230kV變電站數(shù)量約有7萬(wàn)個(gè)，其中額定電壓超過(guò)345kV的變壓器約有2100臺(tái)，絕大部分已接近使用壽命。美國(guó)每年輸電網(wǎng)投資額約為1500-1700億元，配電網(wǎng)投資約為3700-4000億元。該行認(rèn)為2022年以來(lái)以美國(guó)為代表的海外市場(chǎng)普遍存在電氣化升級(jí)改造需求，國(guó)內(nèi)電力設(shè)備各環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)有望迎來(lái)海外市場(chǎng)新機(jī)遇，建議關(guān)注金盤科技(688676.SH)、華明裝備(002270.SZ)、思源電氣(002028.SZ)、平高電氣(600312.SH)、許繼電氣(000400.SZ)。
國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：
國(guó)電力系統(tǒng)概況：電網(wǎng)重置價(jià)值超15萬(wàn)億元，年均電網(wǎng)投資超5000億元
1)美國(guó)電力系統(tǒng)是由包括加拿大、美國(guó)本土以及墨西哥部分地區(qū)在內(nèi)的東部、西部、魁北克和ERCOT(德克薩斯)四個(gè)區(qū)域電網(wǎng)組成。根據(jù)美國(guó)能源部數(shù)據(jù)，額定電壓等級(jí)超過(guò)230kV變電站數(shù)量約有7萬(wàn)個(gè)，其中額定電壓超過(guò)345kV的變壓器約有2100臺(tái)，絕大部分已接近使用壽命。2)2017年美國(guó)電網(wǎng)重置價(jià)值為4.8萬(wàn)億美元，其中發(fā)電設(shè)施占比56%，輸電系統(tǒng)占比9%，配電系統(tǒng)占比35%，2017年電線和變壓器平均運(yùn)營(yíng)年限已達(dá)28年。3)美國(guó)每年輸電網(wǎng)投資額約為1500-1700億元，配電網(wǎng)投資約為3700-4000億元。
美國(guó)變壓器市場(chǎng)概況：23-28北美地區(qū)變壓器需求CAGR為5.4%，當(dāng)前供給緊張，供貨周期延長(zhǎng)
1)根據(jù)Mordor Intelligence預(yù)測(cè)，北美地區(qū)變壓器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2023年的84.1億美元(約618億元人民幣)增長(zhǎng)到2028年的109.5億美元(約805億元人民幣)，CAGR為5.4%。2)北美地區(qū)變壓器行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，主要玩家包括國(guó)際電氣巨頭和本土電力設(shè)備企業(yè)，隨著美國(guó)變壓器供需日益緊張，目前已知本土擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)包括弗吉尼亞變壓器和日立能源。3)從輸配電系統(tǒng)應(yīng)用來(lái)看，美國(guó)干式變壓器主要應(yīng)用于kVA級(jí)容量，油浸式變壓器主要應(yīng)用于MVA級(jí)容量。4)根據(jù)Mordor Intelligence預(yù)測(cè)，全球干式變壓器市場(chǎng)規(guī)模將從2017年的30.4億美元(約223億元人民幣)增至2024年的45.7億美元(約336億元人民幣)，CAGR為6.0%。5)需求側(cè)：美國(guó)在運(yùn)變壓器年限較長(zhǎng)，存在較大替代需求;電力系統(tǒng)持續(xù)擴(kuò)容帶動(dòng)增量需求不斷增長(zhǎng)。6)供給側(cè)：美國(guó)變壓器交付周期長(zhǎng)，配電變壓器進(jìn)口占比高;本土勞動(dòng)力供應(yīng)受限，制造能力不足。
美國(guó)變壓器市場(chǎng)進(jìn)出口情況：干式變壓器市場(chǎng)中國(guó)進(jìn)口占比較高，主網(wǎng)變壓器極少采購(gòu)自中國(guó)
1)2014-2019年全球油浸式/干式變壓器年均貿(mào)易額分別為575/218億元，中國(guó)出口金額占比分別為15%和11%。2)2019年美國(guó)干式變壓器/配電和小型變壓器/中型變壓器/大型變壓器銷售額分別為7.2/25.6/9.7/2.3億美元，進(jìn)口占比分別為78%/17%/25%/76%，其中對(duì)中國(guó)的進(jìn)口占比分別為52%/1%/2%/9%，從生產(chǎn)地來(lái)看，中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)國(guó)產(chǎn)品牌有望進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間。
美國(guó)變壓器市場(chǎng)主要企業(yè)：國(guó)際電氣巨頭美國(guó)市場(chǎng)收入/訂單景氣度較好，金盤科技美國(guó)市場(chǎng)布局多年
1)美國(guó)變壓器市場(chǎng)頭部企業(yè)包括ABB、西門子能源、日立能源、SGB-SMIT等。2)在電氣化業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，23年二季度美國(guó)市場(chǎng)是ABB全球營(yíng)收和訂單增速最快的區(qū)域;同時(shí)ABB也是全球最大的變壓器制造商和服務(wù)供應(yīng)商。3)23財(cái)年三季度西門子智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)(變壓器所在板塊)美國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收和訂單增速分別達(dá)到10%/22%，遠(yuǎn)超其他區(qū)域;西門子能源預(yù)計(jì)電網(wǎng)技術(shù)業(yè)務(wù)全年收入增速位列四大業(yè)務(wù)板塊首位。4)日立能源在美國(guó)共有5處變壓器生產(chǎn)基地，2022年啟動(dòng)密蘇里洲、弗吉尼亞洲變壓器制造基地?cái)U(kuò)產(chǎn)。5)金盤科技在美國(guó)市場(chǎng)布局多年，已形成穩(wěn)定的客戶供貨關(guān)系，公司在墨西哥設(shè)有產(chǎn)能，在美國(guó)本土設(shè)有研發(fā)中心。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資總量與節(jié)奏不及預(yù)期;新能源裝機(jī)增速不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)增速、用電量增速不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利水平不及預(yù)期;海外市場(chǎng)開拓進(jìn)度不及預(yù)期。
國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：
國(guó)電力系統(tǒng)概況：電網(wǎng)重置價(jià)值超15萬(wàn)億元，年均電網(wǎng)投資超5000億元
1)美國(guó)電力系統(tǒng)是由包括加拿大、美國(guó)本土以及墨西哥部分地區(qū)在內(nèi)的東部、西部、魁北克和ERCOT(德克薩斯)四個(gè)區(qū)域電網(wǎng)組成。根據(jù)美國(guó)能源部數(shù)據(jù)，額定電壓等級(jí)超過(guò)230kV變電站數(shù)量約有7萬(wàn)個(gè)，其中額定電壓超過(guò)345kV的變壓器約有2100臺(tái)，絕大部分已接近使用壽命。2)2017年美國(guó)電網(wǎng)重置價(jià)值為4.8萬(wàn)億美元，其中發(fā)電設(shè)施占比56%，輸電系統(tǒng)占比9%，配電系統(tǒng)占比35%，2017年電線和變壓器平均運(yùn)營(yíng)年限已達(dá)28年。3)美國(guó)每年輸電網(wǎng)投資額約為1500-1700億元，配電網(wǎng)投資約為3700-4000億元。
美國(guó)變壓器市場(chǎng)概況：23-28北美地區(qū)變壓器需求CAGR為5.4%，當(dāng)前供給緊張，供貨周期延長(zhǎng)
1)根據(jù)Mordor Intelligence預(yù)測(cè)，北美地區(qū)變壓器市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將從2023年的84.1億美元(約618億元人民幣)增長(zhǎng)到2028年的109.5億美元(約805億元人民幣)，CAGR為5.4%。2)北美地區(qū)變壓器行業(yè)市場(chǎng)集中度較低，主要玩家包括國(guó)際電氣巨頭和本土電力設(shè)備企業(yè)，隨著美國(guó)變壓器供需日益緊張，目前已知本土擴(kuò)產(chǎn)企業(yè)包括弗吉尼亞變壓器和日立能源。3)從輸配電系統(tǒng)應(yīng)用來(lái)看，美國(guó)干式變壓器主要應(yīng)用于kVA級(jí)容量，油浸式變壓器主要應(yīng)用于MVA級(jí)容量。4)根據(jù)Mordor Intelligence預(yù)測(cè)，全球干式變壓器市場(chǎng)規(guī)模將從2017年的30.4億美元(約223億元人民幣)增至2024年的45.7億美元(約336億元人民幣)，CAGR為6.0%。5)需求側(cè)：美國(guó)在運(yùn)變壓器年限較長(zhǎng)，存在較大替代需求;電力系統(tǒng)持續(xù)擴(kuò)容帶動(dòng)增量需求不斷增長(zhǎng)。6)供給側(cè)：美國(guó)變壓器交付周期長(zhǎng)，配電變壓器進(jìn)口占比高;本土勞動(dòng)力供應(yīng)受限，制造能力不足。
美國(guó)變壓器市場(chǎng)進(jìn)出口情況：干式變壓器市場(chǎng)中國(guó)進(jìn)口占比較高，主網(wǎng)變壓器極少采購(gòu)自中國(guó)
1)2014-2019年全球油浸式/干式變壓器年均貿(mào)易額分別為575/218億元，中國(guó)出口金額占比分別為15%和11%。2)2019年美國(guó)干式變壓器/配電和小型變壓器/中型變壓器/大型變壓器銷售額分別為7.2/25.6/9.7/2.3億美元，進(jìn)口占比分別為78%/17%/25%/76%，其中對(duì)中國(guó)的進(jìn)口占比分別為52%/1%/2%/9%，從生產(chǎn)地來(lái)看，中國(guó)出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯，未來(lái)國(guó)產(chǎn)品牌有望進(jìn)一步打開市場(chǎng)空間。
美國(guó)變壓器市場(chǎng)主要企業(yè)：國(guó)際電氣巨頭美國(guó)市場(chǎng)收入/訂單景氣度較好，金盤科技美國(guó)市場(chǎng)布局多年
1)美國(guó)變壓器市場(chǎng)頭部企業(yè)包括ABB、西門子能源、日立能源、SGB-SMIT等。2)在電氣化業(yè)務(wù)的帶動(dòng)下，23年二季度美國(guó)市場(chǎng)是ABB全球營(yíng)收和訂單增速最快的區(qū)域;同時(shí)ABB也是全球最大的變壓器制造商和服務(wù)供應(yīng)商。3)23財(cái)年三季度西門子智能基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)(變壓器所在板塊)美國(guó)市場(chǎng)營(yíng)收和訂單增速分別達(dá)到10%/22%，遠(yuǎn)超其他區(qū)域;西門子能源預(yù)計(jì)電網(wǎng)技術(shù)業(yè)務(wù)全年收入增速位列四大業(yè)務(wù)板塊首位。4)日立能源在美國(guó)共有5處變壓器生產(chǎn)基地，2022年啟動(dòng)密蘇里洲、弗吉尼亞洲變壓器制造基地?cái)U(kuò)產(chǎn)。5)金盤科技在美國(guó)市場(chǎng)布局多年，已形成穩(wěn)定的客戶供貨關(guān)系，公司在墨西哥設(shè)有產(chǎn)能，在美國(guó)本土設(shè)有研發(fā)中心。
風(fēng)險(xiǎn)提示：電網(wǎng)投資總量與節(jié)奏不及預(yù)期;新能源裝機(jī)增速不及預(yù)期;經(jīng)濟(jì)增速、用電量增速不及預(yù)期;行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，盈利水平不及預(yù)期;海外市場(chǎng)開拓進(jìn)度不及預(yù)期。
