電力設備與新能源行業(yè):我國將投資逾7千億元建設改造農(nóng)網(wǎng)
類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2016-02-14
事件要點
2016年2月3日,國務院常務會議部署,實施新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級工程,預計總投資7000億元以上。
投資要點
將投資逾7千億元改造升級農(nóng)網(wǎng)
2016年2月3日的國務院常務會議決定,一是加快西部及貧困地區(qū)農(nóng)網(wǎng)改造升級,以集中連片特困地區(qū)、革命老區(qū)等為重點,著力解決電壓不達標、不通動力電等問題。提高接納分布式新能源發(fā)電的能力。二是結(jié)合高標準農(nóng)田建設和推廣農(nóng)業(yè)節(jié)水灌溉等,推動平原村機井用電全覆蓋。對接農(nóng)產(chǎn)品加工、農(nóng)村電商發(fā)展、農(nóng)民消費升級的新需求,加大中心村電網(wǎng)改造力度。三是開展西藏、新疆及四川、云南、甘肅、青海四省藏區(qū)農(nóng)網(wǎng)建設攻堅,集中力量加快孤網(wǎng)縣城的聯(lián)網(wǎng)進程。實施上述工程,預計總投資7000億元以上。要在繼續(xù)安排中央預算內(nèi)投資的基礎上,結(jié)合電力體制改革拓寬融資渠道,用商業(yè)機制吸引社會資本參與農(nóng)網(wǎng)建設改造。
有助落實扶貧工作
2015年11月29日中共中央、國務院曾發(fā)布《關(guān)于打贏脫貧攻堅戰(zhàn)的決定》,其中提到(但不限于),加快推進貧困地區(qū)農(nóng)網(wǎng)改造升級,全面提升農(nóng)網(wǎng)供電能力和供電質(zhì)量,制定貧困村通動力電規(guī)劃,提升貧困地區(qū)電力普遍服務水平;從2016年起通過擴大中央和地方財政支出規(guī)模,增加對貧困地區(qū)水電路氣網(wǎng)等基礎設施建設和提高基本公共服務水平的投入。我們認為,投資逾7千億元改造升級農(nóng)網(wǎng),將從農(nóng)村電網(wǎng)建設改造的角度,有效支持扶貧工作的開展。
有助開展光伏扶貧,以及電力體制改革
本次涉及農(nóng)網(wǎng)投資的決議中,包括:提高接納分布式新能源發(fā)電的能力;結(jié)合電力體制改革拓寬融資渠道,用商業(yè)機制吸引社會資本參與農(nóng)網(wǎng)建設改造。我們認為,如推進順利,將對開展“光伏扶貧”與推動電力體制改革帶來實質(zhì)性利好。
投資建議
我們認為,該事件將為配電網(wǎng)公司帶來事件性利好,相關(guān)標的包括(但不限于):北京科銳、置信電氣、森源電氣、許繼電氣、國電南瑞、積成電子、金智科技、特銳德、合縱科技、智慧能源、中超控股等。
風險提示
農(nóng)網(wǎng)改造投資與建設或低預期;上市公司的業(yè)務發(fā)展或低預期;行業(yè)估值中樞能否維持,存在一定程度的不確定性。
北京科銳:“制造+服務”雙驅(qū)動,業(yè)績望逐步回升
北京科銳 002350
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2015-10-29
公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入8.66億元,同比下降6.15%,歸母凈利潤565.21萬元,同比下降86.38%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-1.55億元,EPS0.03元; 預計全年歸母凈利潤變化范圍3000~6000萬元.
三季度業(yè)績虧損,毛利率下滑:公司三季度單季實現(xiàn)收入3.41億元,同比下降14.57%,歸母凈利潤虧損672.11萬元,凈利潤虧損主要系①部分訂單確認較慢②公司主要產(chǎn)品毛利率下滑③部分子公司虧損擴大;公司毛利率22.89%,同比下降5.0個pct,主要系市場競爭激烈,主要產(chǎn)品售價降低所致;此外,公司期間費用率21.5%,同比增加1.23個pct,其中銷售/管理/財務費用率分別變動0.69/0.48/0.06個pct。
“制造+服務”雙驅(qū)動,著手布局電力服務市場:“北京博潤電力電子”與“河南科銳電力設備運維”是公司2014年首次實現(xiàn)并表的兩家子公司,兩位“新成員”的加入是公司布局電力服務市場的重要入口,河南科銳專門從事電力設備代理維護,旨在以為工業(yè)用戶提供電力運行維護服務作為切入點,望通過電力服務、電力物業(yè)的開拓,抓住客戶,挖掘電力服務市場,迎接新電改配套文件落地后的廣闊市場空間。
配網(wǎng)投資計劃出臺, 純正配網(wǎng)設備商優(yōu)先受益:能源局正式發(fā)布2015~2020年兩萬億投資計劃,公司主營產(chǎn)品全部集中在配網(wǎng)側(cè)(2014年一次設備收入占比超80%),勢必將在此次配網(wǎng)大投資浪潮中優(yōu)先受益;2015年前兩次配網(wǎng)協(xié)議各省網(wǎng)招標中,公司已位居前二,最新公布配網(wǎng)庫存新增批次中,公司已中標山東、安徽等13網(wǎng)省,中標金額約1.6億元,占2014年收入的11.87%;我們預計隨著兩萬億投資計劃的不斷落地,公司中標金額望持續(xù)攀升,帶動公司業(yè)績回升。
投資建議:我們看好公司在配網(wǎng)巨額投資下的業(yè)績彈性及在電力服務市場的布局,預計公司2015-2017年EPS 分別為0.34元、0.68元、0.94元,給予“買入-A”投資評級,按照70億市值估值,6個月目標價32.07元。
置信電氣:非晶變、碳資產(chǎn)、運維服務龍頭迎來戰(zhàn)略機遇期
置信電氣 600517
研究機構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2015-11-24
平安觀點:
配網(wǎng)投資提速,非晶變招標量大增?！杜潆娋W(wǎng)建設改造行動計劃(2015-2020)》明確2015年配電網(wǎng)建設改造投資不低于3000億元,“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元。2015年,在國家電網(wǎng)4個批次的配網(wǎng)設備集中招標中,非晶變的招標量約21.5萬臺,比去年同期增長178%,非晶變占配電變壓器的比例由去年的27%提升至47%。
公司配電變壓器市占率遙遙領先。在2015年前三個批次的配網(wǎng)集招中,國家電網(wǎng)共招非晶變17.2萬臺、硅鋼變21.2萬臺;公司中標非晶變3.36萬臺、硅鋼變2.39萬臺,市占份額分別為19.5%和11.3%,遠高于競爭對手。在最近一個批次的招標中,公司中標非晶變1.76萬臺,硅鋼變1.29萬臺,市占份額分別為29.1%和15.9%。我們預計公司將在正在開展的國網(wǎng)2015年最后一批配網(wǎng)設備集招中延續(xù)高市占份額。
國網(wǎng)改用配電變臺成套化招標,利好大型變壓器企業(yè)。新的招標模式要求配電變壓器供應商作為配電變臺投標人,包內(nèi)其他物資可外購外協(xié),意味著置信電氣這種大型變壓器企業(yè)將由單一設備供應商變?yōu)樵O備集成商,設備集成業(yè)務將帶來額外的利潤空間,且公司變壓器的市占份額有望在此過程中得到進一步提升。
全國碳交易排放體系將啟,碳資產(chǎn)業(yè)務迎契機。我國計劃于2017年啟動全國碳排放交易體系,屆時,碳交易市場覆蓋的碳排放量可能涉及30~40億噸,現(xiàn)貨交易額預計達12億至80億元,未來衍生品市場有望達千億元級別。公司深度布局碳產(chǎn)業(yè),是國網(wǎng)旗下唯一碳資產(chǎn)管理公司,開發(fā)的“電動汽車充電站及充電樁溫室氣體減排方法學”已成功納入國家溫室氣體自愿減排方法學(第五批)備案清單,并發(fā)布置信碳指數(shù),公司未來想象空間巨大。
資產(chǎn)注入大幅提升運維實力。武漢南瑞注入大幅提升公司在電網(wǎng)運維服務方面競爭優(yōu)勢,據(jù)估算國網(wǎng)范圍內(nèi)電網(wǎng)運維業(yè)務規(guī)模超百億元,未來公司有望在國網(wǎng)系統(tǒng)獲得超過10%的市占率,收入規(guī)模有望達10億元級別。
投資建議。不考慮武漢南瑞注入,預計公司2015、2016、2017年EPS分別為0.20、0.38、0.57元,對應11月23日收盤價PE為76.4、41.1、27.3倍?？紤]武漢南瑞注入,2015、2016、2017年EPS分別為0.29、0.46、0.64元,對應11月23日收盤價PE為53.8、33.9、24.4倍,資產(chǎn)注入將顯著增厚公司EPS。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
森源電氣:訂單完成將增厚公司業(yè)績
森源電氣 002358
研究機構(gòu)：國信證券 分析師：楊敬梅 撰寫日期：2015-11-26
事項
森源電氣公告:控股子公司鄭州新能源與汝州鑫泰光伏電力科技開發(fā)有限公司簽署了《汝州鑫泰100MWp光伏電站項目一期40MWp光伏場區(qū)EPC總包合同》,一期合同價款暫定為人民幣3.44億元。
評論:
訂單完成將增厚公司15和16年業(yè)績
汝州鑫泰100MWp光伏電站項目一期40MWp光伏場區(qū)EPC總包,合同價款暫定為人民幣3.44億元,占森源電氣2014年度經(jīng)審計銷售收入的30.57%。按照合同約定測算,該EPC總包合同每瓦固定單價為8.6元,按照目前行業(yè)的情況,估計公司的建設成本在7元/瓦左右,每瓦可實現(xiàn)盈利1.6元左右。照此測算,該項目可貢獻利潤總額6400萬元,考慮到25%的所得稅以及上市公司持股比例為91%,預計工程的實施將分別貢獻2015年和2016年凈利潤2000萬元左右。
當前股價低于公司前期定增底價,具備安全邊際
6月3日公司公告以不低于41.85元/股(復權(quán)后為20.93元/股)的價格定增5161萬股,計劃募集資金21.6億元。公司最近收盤價為20.04元/股,低于增發(fā)底價,股價具備安全邊際。
維持“買入”評級
預計15/16/17年,公司將實現(xiàn)凈利潤分別為2.67/3.42/4.08億元,同比增長分別為1.3%/28.4%/19.3%,每股收益分別為0.67//0.86/1.03元。與前期盈利預測相比,現(xiàn)盈利預測有所下調(diào),下調(diào)的主要原因是因為公司的光伏電站建設進度低于預期,這部分預期已經(jīng)在股價里反應。
現(xiàn)股價對應2015年P(guān)E水平僅為30倍,遠低于同業(yè)上市公司估值水平,雖下調(diào)了盈利預測,但考慮到股價已經(jīng)反應悲觀預期,我們維持公司“買入”評級。
許繼電氣:業(yè)績處于低谷,四季度有望恢復性增長
許繼電氣 000400
研究機構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：華巍 撰寫日期：2015-10-30
公司今日發(fā)布2015Q3報告,實現(xiàn)營收34.28億元(YOY-31.65%),實現(xiàn)凈利潤1.65億元(YOY-72.15%),低于預期。單季度看,公司3Q實現(xiàn)收入12.48億元(YOY-29.02%),實現(xiàn)凈利潤0.90億元(YOY-67.89%)。公司業(yè)績出現(xiàn)階段性較大波動,主要在于上半年受部分專案客戶交貨期延后、大工程項目收入確認減少、部分電網(wǎng)年度內(nèi)招標時間同比延后等因素影響.展望未來,國網(wǎng)上調(diào)2015年電網(wǎng)投資金額至4679億幷追加安排農(nóng)網(wǎng)升級改造、特高壓等工程,金額再創(chuàng)歷史新高。年內(nèi)會有恢復性增長,展望明年公司特高壓直流、配網(wǎng)業(yè)務都將迎來爆發(fā)性發(fā)展機遇,業(yè)績將實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
預計公司2015、2016年分別實現(xiàn)收入69.8億元(YOY-15.96%)、86.17億元(YOY+23.45%),實現(xiàn)凈利潤5.31億元(YOY-50.0%)、8.69億元(YOY+63.75%),EPS0.53、0.86元,當前股價對應15、16年動態(tài)PE為37X、23X,當前正處在業(yè)績反轉(zhuǎn)的拐點,估值有上升空間,維持“買入”建議。
營收和利潤處于低谷,年內(nèi)有恢復性增長:受部分客戶開工、交貨期延后、部分電網(wǎng)專案年度招標延后影響,公司營收34.28億(YOY-31.65%),凈利潤1.65億元(YOY-72.15%)下降明顯,隨著電網(wǎng)上調(diào)15年投資幷追加農(nóng)網(wǎng)升級改造金額和特高壓工程審批加速,年內(nèi)業(yè)績將有恢復性增長。
2015-2020年配電網(wǎng)建設改造投資不低于2萬億元:8月31日國家能源局正式發(fā)布《配電網(wǎng)建設改造行動計畫(2015—2020年)》明確提出要全面加快現(xiàn)代配電網(wǎng)建設,2015-2020年,配電網(wǎng)建設改造投資不低于2萬億元,其中2015年投資不低于3000億元。投資重點解決城鄉(xiāng)配電網(wǎng)發(fā)展薄弱問題,基本消除“低電壓”,提高供電品質(zhì)、可靠率及安全水準。加強充換電設施配套電網(wǎng)建設與改造,保障充換電設施無障礙接入。未來將迎來特高壓直流和配網(wǎng)建設的高峰,行業(yè)發(fā)展景氣度向好,公司是直流輸電、配電領域的領導者,未來業(yè)績可期。
汽車充電基礎設施重大利好政策出臺,迎來業(yè)績新增長點:隨著新能源汽車技術(shù)不斷進步,政策利好消息不斷。國務院發(fā)布《關(guān)于加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見》,要求新建住宅配建停車位應100%建設充電設施或預留建設安裝條件,大型公共建筑物配建停車場、社會公共停車場建設充電設施或預留建設安裝條件的車位比例不低于10%,每2000輛電動汽車至少配套建設一座公共充電站。“十三五”期間,我國新能源汽車有望迎來井噴式發(fā)展,充電樁的需求將會隨之增加。根據(jù)《電動汽車充電基礎設施建設規(guī)劃》2020年國內(nèi)充換樁達到450萬個,作為國網(wǎng)直屬公司,充電樁業(yè)務有望成為公司新的業(yè)績增長點。
特高壓出海前奏,全球能源互聯(lián)網(wǎng)想象空間大:“一路一帶”是我國長期發(fā)展戰(zhàn)略,電網(wǎng)等基礎設施將是前期實施工程,隨著海外市場特高壓直流的實施如巴西美麗山水電特高壓直流送出一期工程,公司作為國網(wǎng)旗下直流輸電技術(shù)最完整的企業(yè),也將跟隨出海。國網(wǎng)提出全球能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略:借助全球能源分布,充分利用太陽能、風能通過特高壓輸送至全球負荷中心,由于傳輸距離遠,一般采用直流方式。公司作為國網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)單位又是直流輸電的龍頭企業(yè),有望迎來新增長。
盈利預測:預計公司2015、2016年分別實現(xiàn)收入69.8億元(YOY-15.96%)、86.17億元(YOY+23.45%),實現(xiàn)凈利潤5.31億元(YOY-50.0%)、8.69億元(YOY+63.75%),EPS0.53、0.86元,當前股價對應15、16年動態(tài)PE為37X、23X,當前正處在業(yè)績反轉(zhuǎn)的拐點,估值有上升空間,維持“買入”建議。目標價25.0元(對應16年動態(tài)PE29X)。
國電南瑞:單季業(yè)績強勢回升,配網(wǎng)投資與電改預期再塑公司發(fā)展空間
國電南瑞 600406
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2015-10-23
2015年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.80億元,同比下降12.57%;歸母凈利潤2.95億元,同比下降54.91%,EPS0.12元,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-2.0億元
三季度收入轉(zhuǎn)好,業(yè)績強勢回升:公司三季度單季實現(xiàn)收入17.81億元,同比增長11.40%,實現(xiàn)歸母凈利潤2.70億元,同比增長178.91%,業(yè)績的強勢回升符合我們之前對公司業(yè)績拐點將現(xiàn)的判斷;同時公司公告截止三季度末,中國證金公司和中央?yún)R金公司分別持有公司2.99%、1.86%比例的股份。
配網(wǎng)建設計劃出臺,公司業(yè)績拐點初顯:9月能源局正式發(fā)布配網(wǎng)建設指引,提出2015~2020年2萬億投資規(guī)劃,并要求加大配網(wǎng)自動化建設,實現(xiàn)配電網(wǎng)可觀可控,變“被動報修”為“主動監(jiān)控”,2020年配電自動化覆蓋率須到達90%;公司作為國內(nèi)電網(wǎng)自動化絕對龍頭,配網(wǎng)實力十分突出,將受益農(nóng)網(wǎng)改造與城網(wǎng)升級(目前城網(wǎng)對二次設備的需求高于農(nóng)網(wǎng),但未來農(nóng)網(wǎng)對二次設備的需求望持續(xù)提升),同時基于公司四季度單季確認業(yè)績較高的背景,我們預計公司將一掃上半年投資進度慢,交貨時間延后所導致的業(yè)績陰霾,延續(xù)三季度良好增勢.
電改配套方案出臺臨近,公司望優(yōu)先受益:我們預計電改9號文的配套文件將于近期公布,內(nèi)容望涉及電力交易市場構(gòu)建及輸配電價、售電側(cè)改革等。電改后所衍生出競爭性售電的放開和分布式電源的興起將誕生更多商業(yè)模式,6月初子公司北京科東已中標國網(wǎng)電力市場技術(shù)平臺二期項目,項目涉及網(wǎng)省總部及26地區(qū)電力平臺搭建;項目的中標既證明公司領先的軟件研發(fā)實力,同時是公司在切入售電市場方面有先天優(yōu)勢,未來無論是參與大用戶直供電、充電樁運營或需求側(cè)能源服務商皆有良好基礎。
國改頂層設計出臺在即,公司預期先發(fā)之列:國改頂層設計呼之欲出,公司股東南瑞集團2013年所承諾的三年內(nèi)減少同業(yè)競爭承諾期已過大半,我們預計伴隨國改頂層設計的落地,公司層面的業(yè)務整合將同步加速,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預期不斷升溫。
投資建議:我們看好公司一掃業(yè)績陰霾的后續(xù)表現(xiàn),預測公司2015-2017年EPS為0.41元、0.67元、0.91元,維持“買入-A”投資評級,目標價位25元。
積成電子:定增指明方向,能源互聯(lián)網(wǎng)和軍工
積成電子 002339
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-01-13
定增指明方向,能源互聯(lián)網(wǎng)和軍工雙引擎:積成電子公告稱,公司擬向不超過10名特定對象以22.32元/股的底價非公開發(fā)行不超過5316.07萬股股份,募集資金不超過11.87億元用于建設面向需求側(cè)的微能源網(wǎng)運營與服務項目、智能電網(wǎng)自動化系統(tǒng)升級研發(fā)項目、超微金屬粉末及3D打印產(chǎn)業(yè)化項目及補充流動資金,推動公司在能源互聯(lián)網(wǎng)和軍民融合業(yè)務領域的戰(zhàn)略布局。
積成電子打造微能源網(wǎng)旗艦:積成電子建設面向需求側(cè)的微能源網(wǎng)運營與服務項目。在新電改的背景下,轉(zhuǎn)型綜合用電服務商成為多家電力設備企業(yè)的共同選擇,積成電子依靠自己在電力和公共事業(yè)自動化方面積累多年的技術(shù)優(yōu)勢,和已經(jīng)擁有的全國16000戶高耗能企業(yè)能耗數(shù)據(jù),10萬戶燃氣用戶數(shù)據(jù),開展微能源網(wǎng)的運營與服務,幫助用戶降低用電成本、保障用電安全、提升用電效率和提高能源的綜合使用效率。公司在此基礎上可以開展節(jié)能和運維、綜合能源利用降低用能成本、虛擬電廠、轉(zhuǎn)移負荷、微能源網(wǎng)的設計和運維等工作,打造國內(nèi)領先的能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺,而平臺戰(zhàn)略可以為公司帶來持續(xù)而穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
軍工再發(fā)力,超微粉末和3D打印:公司定增的另一個方向是超微技術(shù)粉末及3D打印,后續(xù)公司還將加強在軍民融合業(yè)務的拓展,并有望實現(xiàn)其他項目的落地。2015年6月,公司以自有資金3,000萬元對寧波中物力拓超微材料有限公司進行增資,持有其30%的股權(quán)。中物力拓主要從事超微金屬粉末制備技術(shù)和生產(chǎn)設備的研發(fā)和市場推廣。雙方擬共同投資建立超微金屬鈦合金粉末及衍生品產(chǎn)業(yè)化基地,以金屬超微霧化制粉系統(tǒng)及其金屬霧化裝置為依托,加快超微金屬粉末產(chǎn)業(yè)化應用和推廣,進入以超微金屬粉末為基礎材質(zhì)的3D打印服務的應用和推廣,有助于公司完善超微金屬粉末產(chǎn)業(yè)鏈,拓展新的業(yè)務領域。
技術(shù)為先導,業(yè)績做支撐:積成電子加強智能電網(wǎng)自動化系統(tǒng)升級研發(fā),不斷提高技術(shù)水平。同時,國家電網(wǎng)2015年電力投資4044億元,同比增長9%,同時要加快配電網(wǎng)的建設和電網(wǎng)智能化升級。積成電子調(diào)度自動化產(chǎn)品在地級市場的占有率近接近30%。我們預計積成電子配網(wǎng)自動化業(yè)務的營收增長將保持在12%以上。
投資建議:我們預計公司2015年-2017年凈利潤分的EPS分別為0.45元、0.56元和0.73元,農(nóng)配網(wǎng)投資的加速和能源互聯(lián)網(wǎng)的向前推進,我們預計公司的業(yè)績也將獲得持續(xù)的提升。
金智科技:增資中金租方案落地,期待協(xié)同發(fā)展
金智科技 002090
研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：鄭丹丹 撰寫日期：2015-11-25
報告導讀
公司日前公布定增預案:擬以27.23元/股的價格向昌頤投資、龍尊投資、建信基金、金智集團定增不超過58,758,721股股票,募集不超過16億元資金參與中金租的增資擴股事宜。此次(第一步)增資完成后,公司占中金租增資擴股后的股權(quán)比例為22.22%。待中金租兩步增資計劃完成后,公司將占中金租增資擴股后股權(quán)比例為20%。
投資要點
產(chǎn)融結(jié)合,與中金租共享業(yè)務協(xié)同發(fā)展
公司始終致力于智慧城市、智能電網(wǎng)、新能源的建設和發(fā)展。作為資本密集型行業(yè),新能源產(chǎn)業(yè)、智慧城市產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與融資租賃相結(jié)合是市場發(fā)展的必然趨勢。此次合作可以使公司在上述業(yè)務領域突破資金瓶頸,并借助業(yè)務協(xié)同發(fā)展效應,實現(xiàn)相關(guān)業(yè)務收入與盈利快速增長。
入股優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn),享受良好投資收益
中金租自2013年成立以來,經(jīng)營狀況良好,盈利水平穩(wěn)步上升。2014年凈利潤達到3.07億元,2015年1-6月凈利潤達到2.10億元。按公司將占中金租20%股權(quán)比例計算,并考慮中金租業(yè)務持續(xù)成長,我們預計,2016年中金租將為公司貢獻約1億元投資收益,利潤增厚顯著。
投資建議
公司電力自動化+智慧城市雙主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健,且公司積極把握所處領域的前沿發(fā)展方向,例如主動配電網(wǎng)、“互聯(lián)網(wǎng)+”與智慧城市的融合等。我們看好公司后續(xù)發(fā)展,暫不考慮定增影響,預計2015-2017年公司EPS 為0.59、0.82、1.00元/股,對應P/E 為57倍、41倍及33倍,維持公司“增持”評級?？紤]此次定增對投資收益影響及業(yè)績攤薄因素,2016、2017年公司EPS 為0.99、1.17元/股,對應34倍、29倍P/E。
特銳德:業(yè)績符合預期,迎接充電樁運營黎明前的曙光
特銳德 300001
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-01-21
事件:公司公告2015年業(yè)績預計變動范圍-20%~10%,對應1.27億~1.75億,業(yè)績可能的下滑主要系公司充電樁投資運營尚處于開拓階段,盈利短期難以釋放.
業(yè)績變動區(qū)間符合預期:公司業(yè)績-20%~10%變動區(qū)間符合市場預期(公司三季報已披露業(yè)績下滑7.76%)依此計算,四季度單季實現(xiàn)凈利潤1433.2萬~6205.8萬.
特來電策馬揚鞭,馳騁充電樁疆場:①特來電已在15個城市建立汽車充電合資公司(近期在青島西城區(qū)其與“瑞源工程”、“真情巴士”擬合作開展充電樁運營新能源車銷售、租賃,試水新能源車產(chǎn)業(yè)鏈),同時截止2015年9月底,公司向能源雜志披露建樁數(shù)量已近2萬(業(yè)內(nèi)遙遙領先),并于當年10月中標武漢公交充電站BOT項目(中標金額5500萬)實現(xiàn)大額“造樁”盈利,業(yè)務執(zhí)行力超強②公司獨創(chuàng)“電動汽車群智能充電系統(tǒng)”具備無樁、防水、柔性充電多項領先優(yōu)勢,新研制的CMS主動柔性充電技術(shù)世界一流,結(jié)合公司配電端豐富積淀,將助公司打破充電樁入小區(qū)難困境,挖掘戶用充電樁巨量市場;③“指導意見、發(fā)展指南、新國標”均出臺,近日財政部等五部委頒布“十三五”充電設施運營獎勵政策,更是對公司這類運營商直接利好;目前市場中充電樁市場進入廠商水平層次不齊,公司產(chǎn)品具備技術(shù)壁壘、拓展進度行業(yè)領先,我們持續(xù)看好。
配網(wǎng)投資提升業(yè)績彈性,融資租賃助力新能源業(yè)務快速發(fā)展:能源局牽頭2015~2020兩萬億配網(wǎng)投資,箱變等一次設備優(yōu)先收益,在第三批配網(wǎng)設備招標中,公司共中標變壓器、箱變等設備包數(shù)合計21個包,中標金額1.49億元;另外,公司110kv智能變電站項目推進順利;公司與“華融金融租賃”達成合作并擬與”鐵建重工”合資設立注冊金100億的融資租賃公司(公司擬出資1億),也將助公司積極發(fā)揮金融杠桿,加大公司光伏項目投資,公司山東20MW光伏項目已于2015年底竣工。
二期員工持股開始籌備、大股東承諾不減持,公司凝聚力強:公司于今年年初公告籌備第二期員工持股計劃,擬募集2億元,持股鎖定期3年;同時公司董事長承諾不減持其持有公司股份(持股比例1.2%)至2016年7月,全員凝聚力強。
投資建議:預測公司2015-2017年EPS分別為0.18元、0.33元、0.58元,維持“買入-A”投資評級,按照300億元市值估值,對應最新10.02億股本,目標價位30元。
類別：行業(yè)研究 機構(gòu)：浙商證券股份有限公司 研究員：鄭丹丹 日期：2016-02-14
事件要點
2016年2月3日,國務院常務會議部署,實施新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級工程,預計總投資7000億元以上。
投資要點
將投資逾7千億元改造升級農(nóng)網(wǎng)
2016年2月3日的國務院常務會議決定,一是加快西部及貧困地區(qū)農(nóng)網(wǎng)改造升級,以集中連片特困地區(qū)、革命老區(qū)等為重點,著力解決電壓不達標、不通動力電等問題。提高接納分布式新能源發(fā)電的能力。二是結(jié)合高標準農(nóng)田建設和推廣農(nóng)業(yè)節(jié)水灌溉等,推動平原村機井用電全覆蓋。對接農(nóng)產(chǎn)品加工、農(nóng)村電商發(fā)展、農(nóng)民消費升級的新需求,加大中心村電網(wǎng)改造力度。三是開展西藏、新疆及四川、云南、甘肅、青海四省藏區(qū)農(nóng)網(wǎng)建設攻堅,集中力量加快孤網(wǎng)縣城的聯(lián)網(wǎng)進程。實施上述工程,預計總投資7000億元以上。要在繼續(xù)安排中央預算內(nèi)投資的基礎上,結(jié)合電力體制改革拓寬融資渠道,用商業(yè)機制吸引社會資本參與農(nóng)網(wǎng)建設改造。
有助落實扶貧工作
2015年11月29日中共中央、國務院曾發(fā)布《關(guān)于打贏脫貧攻堅戰(zhàn)的決定》,其中提到(但不限于),加快推進貧困地區(qū)農(nóng)網(wǎng)改造升級,全面提升農(nóng)網(wǎng)供電能力和供電質(zhì)量,制定貧困村通動力電規(guī)劃,提升貧困地區(qū)電力普遍服務水平;從2016年起通過擴大中央和地方財政支出規(guī)模,增加對貧困地區(qū)水電路氣網(wǎng)等基礎設施建設和提高基本公共服務水平的投入。我們認為,投資逾7千億元改造升級農(nóng)網(wǎng),將從農(nóng)村電網(wǎng)建設改造的角度,有效支持扶貧工作的開展。
有助開展光伏扶貧,以及電力體制改革
本次涉及農(nóng)網(wǎng)投資的決議中,包括:提高接納分布式新能源發(fā)電的能力;結(jié)合電力體制改革拓寬融資渠道,用商業(yè)機制吸引社會資本參與農(nóng)網(wǎng)建設改造。我們認為,如推進順利,將對開展“光伏扶貧”與推動電力體制改革帶來實質(zhì)性利好。
投資建議
我們認為,該事件將為配電網(wǎng)公司帶來事件性利好,相關(guān)標的包括(但不限于):北京科銳、置信電氣、森源電氣、許繼電氣、國電南瑞、積成電子、金智科技、特銳德、合縱科技、智慧能源、中超控股等。
風險提示
農(nóng)網(wǎng)改造投資與建設或低預期;上市公司的業(yè)務發(fā)展或低預期;行業(yè)估值中樞能否維持,存在一定程度的不確定性。
北京科銳:“制造+服務”雙驅(qū)動,業(yè)績望逐步回升
北京科銳 002350
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2015-10-29
公司1-9月實現(xiàn)營業(yè)收入8.66億元,同比下降6.15%,歸母凈利潤565.21萬元,同比下降86.38%,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額-1.55億元,EPS0.03元; 預計全年歸母凈利潤變化范圍3000~6000萬元.
三季度業(yè)績虧損,毛利率下滑:公司三季度單季實現(xiàn)收入3.41億元,同比下降14.57%,歸母凈利潤虧損672.11萬元,凈利潤虧損主要系①部分訂單確認較慢②公司主要產(chǎn)品毛利率下滑③部分子公司虧損擴大;公司毛利率22.89%,同比下降5.0個pct,主要系市場競爭激烈,主要產(chǎn)品售價降低所致;此外,公司期間費用率21.5%,同比增加1.23個pct,其中銷售/管理/財務費用率分別變動0.69/0.48/0.06個pct。
“制造+服務”雙驅(qū)動,著手布局電力服務市場:“北京博潤電力電子”與“河南科銳電力設備運維”是公司2014年首次實現(xiàn)并表的兩家子公司,兩位“新成員”的加入是公司布局電力服務市場的重要入口,河南科銳專門從事電力設備代理維護,旨在以為工業(yè)用戶提供電力運行維護服務作為切入點,望通過電力服務、電力物業(yè)的開拓,抓住客戶,挖掘電力服務市場,迎接新電改配套文件落地后的廣闊市場空間。
配網(wǎng)投資計劃出臺, 純正配網(wǎng)設備商優(yōu)先受益:能源局正式發(fā)布2015~2020年兩萬億投資計劃,公司主營產(chǎn)品全部集中在配網(wǎng)側(cè)(2014年一次設備收入占比超80%),勢必將在此次配網(wǎng)大投資浪潮中優(yōu)先受益;2015年前兩次配網(wǎng)協(xié)議各省網(wǎng)招標中,公司已位居前二,最新公布配網(wǎng)庫存新增批次中,公司已中標山東、安徽等13網(wǎng)省,中標金額約1.6億元,占2014年收入的11.87%;我們預計隨著兩萬億投資計劃的不斷落地,公司中標金額望持續(xù)攀升,帶動公司業(yè)績回升。
投資建議:我們看好公司在配網(wǎng)巨額投資下的業(yè)績彈性及在電力服務市場的布局,預計公司2015-2017年EPS 分別為0.34元、0.68元、0.94元,給予“買入-A”投資評級,按照70億市值估值,6個月目標價32.07元。
置信電氣:非晶變、碳資產(chǎn)、運維服務龍頭迎來戰(zhàn)略機遇期
置信電氣 600517
研究機構(gòu)：平安證券 分析師：余兵 撰寫日期：2015-11-24
平安觀點:
配網(wǎng)投資提速,非晶變招標量大增?！杜潆娋W(wǎng)建設改造行動計劃(2015-2020)》明確2015年配電網(wǎng)建設改造投資不低于3000億元,“十三五”期間累計投資不低于1.7萬億元。2015年,在國家電網(wǎng)4個批次的配網(wǎng)設備集中招標中,非晶變的招標量約21.5萬臺,比去年同期增長178%,非晶變占配電變壓器的比例由去年的27%提升至47%。
公司配電變壓器市占率遙遙領先。在2015年前三個批次的配網(wǎng)集招中,國家電網(wǎng)共招非晶變17.2萬臺、硅鋼變21.2萬臺;公司中標非晶變3.36萬臺、硅鋼變2.39萬臺,市占份額分別為19.5%和11.3%,遠高于競爭對手。在最近一個批次的招標中,公司中標非晶變1.76萬臺,硅鋼變1.29萬臺,市占份額分別為29.1%和15.9%。我們預計公司將在正在開展的國網(wǎng)2015年最后一批配網(wǎng)設備集招中延續(xù)高市占份額。
國網(wǎng)改用配電變臺成套化招標,利好大型變壓器企業(yè)。新的招標模式要求配電變壓器供應商作為配電變臺投標人,包內(nèi)其他物資可外購外協(xié),意味著置信電氣這種大型變壓器企業(yè)將由單一設備供應商變?yōu)樵O備集成商,設備集成業(yè)務將帶來額外的利潤空間,且公司變壓器的市占份額有望在此過程中得到進一步提升。
全國碳交易排放體系將啟,碳資產(chǎn)業(yè)務迎契機。我國計劃于2017年啟動全國碳排放交易體系,屆時,碳交易市場覆蓋的碳排放量可能涉及30~40億噸,現(xiàn)貨交易額預計達12億至80億元,未來衍生品市場有望達千億元級別。公司深度布局碳產(chǎn)業(yè),是國網(wǎng)旗下唯一碳資產(chǎn)管理公司,開發(fā)的“電動汽車充電站及充電樁溫室氣體減排方法學”已成功納入國家溫室氣體自愿減排方法學(第五批)備案清單,并發(fā)布置信碳指數(shù),公司未來想象空間巨大。
資產(chǎn)注入大幅提升運維實力。武漢南瑞注入大幅提升公司在電網(wǎng)運維服務方面競爭優(yōu)勢,據(jù)估算國網(wǎng)范圍內(nèi)電網(wǎng)運維業(yè)務規(guī)模超百億元,未來公司有望在國網(wǎng)系統(tǒng)獲得超過10%的市占率,收入規(guī)模有望達10億元級別。
投資建議。不考慮武漢南瑞注入,預計公司2015、2016、2017年EPS分別為0.20、0.38、0.57元,對應11月23日收盤價PE為76.4、41.1、27.3倍?？紤]武漢南瑞注入,2015、2016、2017年EPS分別為0.29、0.46、0.64元,對應11月23日收盤價PE為53.8、33.9、24.4倍,資產(chǎn)注入將顯著增厚公司EPS。首次覆蓋,給予“推薦”評級。
森源電氣:訂單完成將增厚公司業(yè)績
森源電氣 002358
研究機構(gòu)：國信證券 分析師：楊敬梅 撰寫日期：2015-11-26
事項
森源電氣公告:控股子公司鄭州新能源與汝州鑫泰光伏電力科技開發(fā)有限公司簽署了《汝州鑫泰100MWp光伏電站項目一期40MWp光伏場區(qū)EPC總包合同》,一期合同價款暫定為人民幣3.44億元。
評論:
訂單完成將增厚公司15和16年業(yè)績
汝州鑫泰100MWp光伏電站項目一期40MWp光伏場區(qū)EPC總包,合同價款暫定為人民幣3.44億元,占森源電氣2014年度經(jīng)審計銷售收入的30.57%。按照合同約定測算,該EPC總包合同每瓦固定單價為8.6元,按照目前行業(yè)的情況,估計公司的建設成本在7元/瓦左右,每瓦可實現(xiàn)盈利1.6元左右。照此測算,該項目可貢獻利潤總額6400萬元,考慮到25%的所得稅以及上市公司持股比例為91%,預計工程的實施將分別貢獻2015年和2016年凈利潤2000萬元左右。
當前股價低于公司前期定增底價,具備安全邊際
6月3日公司公告以不低于41.85元/股(復權(quán)后為20.93元/股)的價格定增5161萬股,計劃募集資金21.6億元。公司最近收盤價為20.04元/股,低于增發(fā)底價,股價具備安全邊際。
維持“買入”評級
預計15/16/17年,公司將實現(xiàn)凈利潤分別為2.67/3.42/4.08億元,同比增長分別為1.3%/28.4%/19.3%,每股收益分別為0.67//0.86/1.03元。與前期盈利預測相比,現(xiàn)盈利預測有所下調(diào),下調(diào)的主要原因是因為公司的光伏電站建設進度低于預期,這部分預期已經(jīng)在股價里反應。
現(xiàn)股價對應2015年P(guān)E水平僅為30倍,遠低于同業(yè)上市公司估值水平,雖下調(diào)了盈利預測,但考慮到股價已經(jīng)反應悲觀預期,我們維持公司“買入”評級。
許繼電氣:業(yè)績處于低谷,四季度有望恢復性增長
許繼電氣 000400
研究機構(gòu)：群益證券(香港) 分析師：華巍 撰寫日期：2015-10-30
公司今日發(fā)布2015Q3報告,實現(xiàn)營收34.28億元(YOY-31.65%),實現(xiàn)凈利潤1.65億元(YOY-72.15%),低于預期。單季度看,公司3Q實現(xiàn)收入12.48億元(YOY-29.02%),實現(xiàn)凈利潤0.90億元(YOY-67.89%)。公司業(yè)績出現(xiàn)階段性較大波動,主要在于上半年受部分專案客戶交貨期延后、大工程項目收入確認減少、部分電網(wǎng)年度內(nèi)招標時間同比延后等因素影響.展望未來,國網(wǎng)上調(diào)2015年電網(wǎng)投資金額至4679億幷追加安排農(nóng)網(wǎng)升級改造、特高壓等工程,金額再創(chuàng)歷史新高。年內(nèi)會有恢復性增長,展望明年公司特高壓直流、配網(wǎng)業(yè)務都將迎來爆發(fā)性發(fā)展機遇,業(yè)績將實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。
預計公司2015、2016年分別實現(xiàn)收入69.8億元(YOY-15.96%)、86.17億元(YOY+23.45%),實現(xiàn)凈利潤5.31億元(YOY-50.0%)、8.69億元(YOY+63.75%),EPS0.53、0.86元,當前股價對應15、16年動態(tài)PE為37X、23X,當前正處在業(yè)績反轉(zhuǎn)的拐點,估值有上升空間,維持“買入”建議。
營收和利潤處于低谷,年內(nèi)有恢復性增長:受部分客戶開工、交貨期延后、部分電網(wǎng)專案年度招標延后影響,公司營收34.28億(YOY-31.65%),凈利潤1.65億元(YOY-72.15%)下降明顯,隨著電網(wǎng)上調(diào)15年投資幷追加農(nóng)網(wǎng)升級改造金額和特高壓工程審批加速,年內(nèi)業(yè)績將有恢復性增長。
2015-2020年配電網(wǎng)建設改造投資不低于2萬億元:8月31日國家能源局正式發(fā)布《配電網(wǎng)建設改造行動計畫(2015—2020年)》明確提出要全面加快現(xiàn)代配電網(wǎng)建設,2015-2020年,配電網(wǎng)建設改造投資不低于2萬億元,其中2015年投資不低于3000億元。投資重點解決城鄉(xiāng)配電網(wǎng)發(fā)展薄弱問題,基本消除“低電壓”,提高供電品質(zhì)、可靠率及安全水準。加強充換電設施配套電網(wǎng)建設與改造,保障充換電設施無障礙接入。未來將迎來特高壓直流和配網(wǎng)建設的高峰,行業(yè)發(fā)展景氣度向好,公司是直流輸電、配電領域的領導者,未來業(yè)績可期。
汽車充電基礎設施重大利好政策出臺,迎來業(yè)績新增長點:隨著新能源汽車技術(shù)不斷進步,政策利好消息不斷。國務院發(fā)布《關(guān)于加快電動汽車充電基礎設施建設的指導意見》,要求新建住宅配建停車位應100%建設充電設施或預留建設安裝條件,大型公共建筑物配建停車場、社會公共停車場建設充電設施或預留建設安裝條件的車位比例不低于10%,每2000輛電動汽車至少配套建設一座公共充電站。“十三五”期間,我國新能源汽車有望迎來井噴式發(fā)展,充電樁的需求將會隨之增加。根據(jù)《電動汽車充電基礎設施建設規(guī)劃》2020年國內(nèi)充換樁達到450萬個,作為國網(wǎng)直屬公司,充電樁業(yè)務有望成為公司新的業(yè)績增長點。
特高壓出海前奏,全球能源互聯(lián)網(wǎng)想象空間大:“一路一帶”是我國長期發(fā)展戰(zhàn)略,電網(wǎng)等基礎設施將是前期實施工程,隨著海外市場特高壓直流的實施如巴西美麗山水電特高壓直流送出一期工程,公司作為國網(wǎng)旗下直流輸電技術(shù)最完整的企業(yè),也將跟隨出海。國網(wǎng)提出全球能源互聯(lián)網(wǎng)戰(zhàn)略:借助全球能源分布,充分利用太陽能、風能通過特高壓輸送至全球負荷中心,由于傳輸距離遠,一般采用直流方式。公司作為國網(wǎng)系統(tǒng)內(nèi)單位又是直流輸電的龍頭企業(yè),有望迎來新增長。
盈利預測:預計公司2015、2016年分別實現(xiàn)收入69.8億元(YOY-15.96%)、86.17億元(YOY+23.45%),實現(xiàn)凈利潤5.31億元(YOY-50.0%)、8.69億元(YOY+63.75%),EPS0.53、0.86元,當前股價對應15、16年動態(tài)PE為37X、23X,當前正處在業(yè)績反轉(zhuǎn)的拐點,估值有上升空間,維持“買入”建議。目標價25.0元(對應16年動態(tài)PE29X)。
國電南瑞:單季業(yè)績強勢回升,配網(wǎng)投資與電改預期再塑公司發(fā)展空間
國電南瑞 600406
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2015-10-23
2015年1-9月,公司實現(xiàn)營業(yè)收入45.80億元,同比下降12.57%;歸母凈利潤2.95億元,同比下降54.91%,EPS0.12元,經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額-2.0億元
三季度收入轉(zhuǎn)好,業(yè)績強勢回升:公司三季度單季實現(xiàn)收入17.81億元,同比增長11.40%,實現(xiàn)歸母凈利潤2.70億元,同比增長178.91%,業(yè)績的強勢回升符合我們之前對公司業(yè)績拐點將現(xiàn)的判斷;同時公司公告截止三季度末,中國證金公司和中央?yún)R金公司分別持有公司2.99%、1.86%比例的股份。
配網(wǎng)建設計劃出臺,公司業(yè)績拐點初顯:9月能源局正式發(fā)布配網(wǎng)建設指引,提出2015~2020年2萬億投資規(guī)劃,并要求加大配網(wǎng)自動化建設,實現(xiàn)配電網(wǎng)可觀可控,變“被動報修”為“主動監(jiān)控”,2020年配電自動化覆蓋率須到達90%;公司作為國內(nèi)電網(wǎng)自動化絕對龍頭,配網(wǎng)實力十分突出,將受益農(nóng)網(wǎng)改造與城網(wǎng)升級(目前城網(wǎng)對二次設備的需求高于農(nóng)網(wǎng),但未來農(nóng)網(wǎng)對二次設備的需求望持續(xù)提升),同時基于公司四季度單季確認業(yè)績較高的背景,我們預計公司將一掃上半年投資進度慢,交貨時間延后所導致的業(yè)績陰霾,延續(xù)三季度良好增勢.
電改配套方案出臺臨近,公司望優(yōu)先受益:我們預計電改9號文的配套文件將于近期公布,內(nèi)容望涉及電力交易市場構(gòu)建及輸配電價、售電側(cè)改革等。電改后所衍生出競爭性售電的放開和分布式電源的興起將誕生更多商業(yè)模式,6月初子公司北京科東已中標國網(wǎng)電力市場技術(shù)平臺二期項目,項目涉及網(wǎng)省總部及26地區(qū)電力平臺搭建;項目的中標既證明公司領先的軟件研發(fā)實力,同時是公司在切入售電市場方面有先天優(yōu)勢,未來無論是參與大用戶直供電、充電樁運營或需求側(cè)能源服務商皆有良好基礎。
國改頂層設計出臺在即,公司預期先發(fā)之列:國改頂層設計呼之欲出,公司股東南瑞集團2013年所承諾的三年內(nèi)減少同業(yè)競爭承諾期已過大半,我們預計伴隨國改頂層設計的落地,公司層面的業(yè)務整合將同步加速,優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入預期不斷升溫。
投資建議:我們看好公司一掃業(yè)績陰霾的后續(xù)表現(xiàn),預測公司2015-2017年EPS為0.41元、0.67元、0.91元,維持“買入-A”投資評級,目標價位25元。
積成電子:定增指明方向,能源互聯(lián)網(wǎng)和軍工
積成電子 002339
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-01-13
定增指明方向,能源互聯(lián)網(wǎng)和軍工雙引擎:積成電子公告稱,公司擬向不超過10名特定對象以22.32元/股的底價非公開發(fā)行不超過5316.07萬股股份,募集資金不超過11.87億元用于建設面向需求側(cè)的微能源網(wǎng)運營與服務項目、智能電網(wǎng)自動化系統(tǒng)升級研發(fā)項目、超微金屬粉末及3D打印產(chǎn)業(yè)化項目及補充流動資金,推動公司在能源互聯(lián)網(wǎng)和軍民融合業(yè)務領域的戰(zhàn)略布局。
積成電子打造微能源網(wǎng)旗艦:積成電子建設面向需求側(cè)的微能源網(wǎng)運營與服務項目。在新電改的背景下,轉(zhuǎn)型綜合用電服務商成為多家電力設備企業(yè)的共同選擇,積成電子依靠自己在電力和公共事業(yè)自動化方面積累多年的技術(shù)優(yōu)勢,和已經(jīng)擁有的全國16000戶高耗能企業(yè)能耗數(shù)據(jù),10萬戶燃氣用戶數(shù)據(jù),開展微能源網(wǎng)的運營與服務,幫助用戶降低用電成本、保障用電安全、提升用電效率和提高能源的綜合使用效率。公司在此基礎上可以開展節(jié)能和運維、綜合能源利用降低用能成本、虛擬電廠、轉(zhuǎn)移負荷、微能源網(wǎng)的設計和運維等工作,打造國內(nèi)領先的能源互聯(lián)網(wǎng)云平臺,而平臺戰(zhàn)略可以為公司帶來持續(xù)而穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
軍工再發(fā)力,超微粉末和3D打印:公司定增的另一個方向是超微技術(shù)粉末及3D打印,后續(xù)公司還將加強在軍民融合業(yè)務的拓展,并有望實現(xiàn)其他項目的落地。2015年6月,公司以自有資金3,000萬元對寧波中物力拓超微材料有限公司進行增資,持有其30%的股權(quán)。中物力拓主要從事超微金屬粉末制備技術(shù)和生產(chǎn)設備的研發(fā)和市場推廣。雙方擬共同投資建立超微金屬鈦合金粉末及衍生品產(chǎn)業(yè)化基地,以金屬超微霧化制粉系統(tǒng)及其金屬霧化裝置為依托,加快超微金屬粉末產(chǎn)業(yè)化應用和推廣,進入以超微金屬粉末為基礎材質(zhì)的3D打印服務的應用和推廣,有助于公司完善超微金屬粉末產(chǎn)業(yè)鏈,拓展新的業(yè)務領域。
技術(shù)為先導,業(yè)績做支撐:積成電子加強智能電網(wǎng)自動化系統(tǒng)升級研發(fā),不斷提高技術(shù)水平。同時,國家電網(wǎng)2015年電力投資4044億元,同比增長9%,同時要加快配電網(wǎng)的建設和電網(wǎng)智能化升級。積成電子調(diào)度自動化產(chǎn)品在地級市場的占有率近接近30%。我們預計積成電子配網(wǎng)自動化業(yè)務的營收增長將保持在12%以上。
投資建議:我們預計公司2015年-2017年凈利潤分的EPS分別為0.45元、0.56元和0.73元,農(nóng)配網(wǎng)投資的加速和能源互聯(lián)網(wǎng)的向前推進,我們預計公司的業(yè)績也將獲得持續(xù)的提升。
金智科技:增資中金租方案落地,期待協(xié)同發(fā)展
金智科技 002090
研究機構(gòu)：浙商證券 分析師：鄭丹丹 撰寫日期：2015-11-25
報告導讀
公司日前公布定增預案:擬以27.23元/股的價格向昌頤投資、龍尊投資、建信基金、金智集團定增不超過58,758,721股股票,募集不超過16億元資金參與中金租的增資擴股事宜。此次(第一步)增資完成后,公司占中金租增資擴股后的股權(quán)比例為22.22%。待中金租兩步增資計劃完成后,公司將占中金租增資擴股后股權(quán)比例為20%。
投資要點
產(chǎn)融結(jié)合,與中金租共享業(yè)務協(xié)同發(fā)展
公司始終致力于智慧城市、智能電網(wǎng)、新能源的建設和發(fā)展。作為資本密集型行業(yè),新能源產(chǎn)業(yè)、智慧城市產(chǎn)業(yè)等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)與融資租賃相結(jié)合是市場發(fā)展的必然趨勢。此次合作可以使公司在上述業(yè)務領域突破資金瓶頸,并借助業(yè)務協(xié)同發(fā)展效應,實現(xiàn)相關(guān)業(yè)務收入與盈利快速增長。
入股優(yōu)質(zhì)金融資產(chǎn),享受良好投資收益
中金租自2013年成立以來,經(jīng)營狀況良好,盈利水平穩(wěn)步上升。2014年凈利潤達到3.07億元,2015年1-6月凈利潤達到2.10億元。按公司將占中金租20%股權(quán)比例計算,并考慮中金租業(yè)務持續(xù)成長,我們預計,2016年中金租將為公司貢獻約1億元投資收益,利潤增厚顯著。
投資建議
公司電力自動化+智慧城市雙主業(yè)發(fā)展穩(wěn)健,且公司積極把握所處領域的前沿發(fā)展方向,例如主動配電網(wǎng)、“互聯(lián)網(wǎng)+”與智慧城市的融合等。我們看好公司后續(xù)發(fā)展,暫不考慮定增影響,預計2015-2017年公司EPS 為0.59、0.82、1.00元/股,對應P/E 為57倍、41倍及33倍,維持公司“增持”評級?？紤]此次定增對投資收益影響及業(yè)績攤薄因素,2016、2017年公司EPS 為0.99、1.17元/股,對應34倍、29倍P/E。
特銳德:業(yè)績符合預期,迎接充電樁運營黎明前的曙光
特銳德 300001
研究機構(gòu)：安信證券 分析師：黃守宏 撰寫日期：2016-01-21
事件:公司公告2015年業(yè)績預計變動范圍-20%~10%,對應1.27億~1.75億,業(yè)績可能的下滑主要系公司充電樁投資運營尚處于開拓階段,盈利短期難以釋放.
業(yè)績變動區(qū)間符合預期:公司業(yè)績-20%~10%變動區(qū)間符合市場預期(公司三季報已披露業(yè)績下滑7.76%)依此計算,四季度單季實現(xiàn)凈利潤1433.2萬~6205.8萬.
特來電策馬揚鞭,馳騁充電樁疆場:①特來電已在15個城市建立汽車充電合資公司(近期在青島西城區(qū)其與“瑞源工程”、“真情巴士”擬合作開展充電樁運營新能源車銷售、租賃,試水新能源車產(chǎn)業(yè)鏈),同時截止2015年9月底,公司向能源雜志披露建樁數(shù)量已近2萬(業(yè)內(nèi)遙遙領先),并于當年10月中標武漢公交充電站BOT項目(中標金額5500萬)實現(xiàn)大額“造樁”盈利,業(yè)務執(zhí)行力超強②公司獨創(chuàng)“電動汽車群智能充電系統(tǒng)”具備無樁、防水、柔性充電多項領先優(yōu)勢,新研制的CMS主動柔性充電技術(shù)世界一流,結(jié)合公司配電端豐富積淀,將助公司打破充電樁入小區(qū)難困境,挖掘戶用充電樁巨量市場;③“指導意見、發(fā)展指南、新國標”均出臺,近日財政部等五部委頒布“十三五”充電設施運營獎勵政策,更是對公司這類運營商直接利好;目前市場中充電樁市場進入廠商水平層次不齊,公司產(chǎn)品具備技術(shù)壁壘、拓展進度行業(yè)領先,我們持續(xù)看好。
配網(wǎng)投資提升業(yè)績彈性,融資租賃助力新能源業(yè)務快速發(fā)展:能源局牽頭2015~2020兩萬億配網(wǎng)投資,箱變等一次設備優(yōu)先收益,在第三批配網(wǎng)設備招標中,公司共中標變壓器、箱變等設備包數(shù)合計21個包,中標金額1.49億元;另外,公司110kv智能變電站項目推進順利;公司與“華融金融租賃”達成合作并擬與”鐵建重工”合資設立注冊金100億的融資租賃公司(公司擬出資1億),也將助公司積極發(fā)揮金融杠桿,加大公司光伏項目投資,公司山東20MW光伏項目已于2015年底竣工。
二期員工持股開始籌備、大股東承諾不減持,公司凝聚力強:公司于今年年初公告籌備第二期員工持股計劃,擬募集2億元,持股鎖定期3年;同時公司董事長承諾不減持其持有公司股份(持股比例1.2%)至2016年7月,全員凝聚力強。
投資建議:預測公司2015-2017年EPS分別為0.18元、0.33元、0.58元,維持“買入-A”投資評級,按照300億元市值估值,對應最新10.02億股本,目標價位30元。
